点评如下：  公司业绩略低于我们预期的主要原因在于受棉价下行的滞后影响，公司2011 年四季度业绩表现不佳。2011 年棉花价格快速下行以及欧美经济不景气对公司的负面影响在四季度业绩报告中得以体现，导致公司2011 年整体业绩略低于我们预期。  目前时点，公司正逐步度过基本面最坏的时期。在公司内部经营管理及行业竞争等因素相对稳定的情况下，由于原材料价格、欧美经济等周期性因素引起的波动，其波动范围相对有限。我们认为，年报的数据不佳，正是逐步释放业绩风险的过程，之前市场对此也给予了较为充分的预期，目前时点看过去的数据，应该给予正面解读。  2012~2013 年，公司业绩有望呈现前低后高，逐步改善的趋势。
    我们依旧维持前期公司深度报告《用黑色的眼睛寻找光明》及棉花专题报告之二《棉价进入新上升周期的可能性进一步增强》中的观点不变， 伴随前期的风险逐步释放，公司未来业绩有望呈前低后高、逐步改善的趋势，今年二、三季度是重要转折期。  投资建议：我们预测公司2012～2014 年的EPS 分别为1.027、1.261、1.438 元，净利润同比增速分别为22.11%、22.80%、14.03%，未来公司估值仍存在较大修复空间，维持"买入"评级，目标价13.5 元， 对应13
    12PE。  风险提示：若未来欧美经济进一步恶化，导致棉价继续走低，则将直接影响公司业绩表现。