◆毛利率稳定在30%以上，销售费用率再降
    公司三季报实现营业收入 44.64 亿元，同比增长23.53%。【】。归属于上市公司股东净利润7.17 亿元，同比增长24.98%。【】。摊薄后每股收益0.71 元。
    三季报毛利率同比升 0.43 个百分点至33.27%，其中，三季度单季度毛利率为31.76%，比二季度有所回落。二季度高毛利主要是由于提前接单（二季度的订单在一季度承接）导致在二季度棉价下跌的同时产品价格仍然提升所致。三季度棉价回落导致产品价格回调，环比下降5-7%，致毛利率收窄。
    销售费用率降 0.41 个百分点到2.39%；管理费用率上升0.84 个百分点到10.25%，原因是本期职工薪酬及研发费用增加所致；财务费用率同比降0.11 个百分点到0.79%；存货比年初增19.85%为17.57 亿元，较中期下降2.09 亿；应交税费比期初数增521%，主要原因是期末留抵应交增值税减少及应交企业所得税增加所致；营业税金及附加同比增1754%，是城市维护建设税和教育费附加增加所致。
    ◆ 产能扩张提供业绩增长动力，行业龙头地位稳固
    随着棉价逐步趋稳，与前期观望情绪相比，客户下单积极性回升。截至 9 月底，色织布订单排期2 个多月，衬衫订单排期3-4 个月。色织布行业以销定产，织染产能的不断扩张也预示着公司不断增长的下游需求。
    9 月28 日公司发布公告，投资50470 万元，新增4000 万米高档色织布生产线项目。
    该项目按计划于2011 年至2013 年分两期实施，第一期设计产能2000 万米，计划于2012年二季度投产，第二期设计产能2000 万米，计划于2013 年二季度投产。项目全部达产后预计每年可实现销售收入约77000 万元人民币。鲁泰原有业内第一的产能规模16000万米，此次扩产由需求拉动，行业龙头地位将进一步巩固。
    此外，今年5 月公司利用控股子公司鲁丰织染有限公司分红所得1.65 亿元对鲁丰织染追加投资，鲁丰织染进行5000 万米匹染面料扩产项目，项目分两期进行，一期将于2012 年中期投产，二期将于2013 年投产。该增资项目将使鲁丰公司的产能翻番，同时增加产品品种，有利于公司提高国内市场占有率，增厚2012 年及以后经营业绩。
    历史上公司业绩的大幅增长都伴随着产能的扩张，今年以来的色织布和匹染布的扩产将对公司未来几年业绩增长提供动力。
    ◆ 优质管理层历经考验，股权激励再提积极性
    近三年毛利率稳定在 30%以上，彰显了管理层卓越的管理能力。近年来，人民币汇率波动幅度高达20%以上，作为出口型企业，鲁泰及时调整经营策略，运用金融期货等产品屏蔽市场波动的同时，积极把握内需扩大的市场机会，开拓内销市场。截止年度中期，公司已开专业门店36 家，并尝试通过“鲁泰在线”拓展网络销售渠道。
    公司于今年 4 月推出股权激励计划草案，7 月出台修订稿，进一步加强了管理层的凝聚力和积极性。解析7 月修订案，我们注意到：1）激励人数和股份：授予1430 万份限制性股票(原1440 万份)，占总股本的1.44%；激励对象合计350 人（原351 人）；2）解锁条件：授予日12 个月后的36 个月，每期可解锁的股数变更为40%、30%、30%（原50%、30%、20%）；3）主要业绩考核标准：以10 年净利润为基数，11-13 年净利润增长率上调至不低于15%、25%、35%（原15%、20%、30%）。虽行权价仍为5.275 元，但行权条件的上调出显示公司对未来发展的信心。股权激励受众面广，有助于提升高管及业务骨干工作积极性。
    ◆ 能抵御行业负面因素，估值仍可提升
    作为色织布行业龙头，公司基本面扎实、竞争力强、具有一定议价能力，对行业各种负面因素具有较强抵御能力，有望在行业整合加速的背景下受益于集中度的提升、延续增长态势。维持11-13 年EPS0.95 元、1.22 元和1.46 元的预测，目前11 年PE 只有13 倍，估值仍具有较大提升空间，维持“买入”评级。