业绩简评
    公司2011 年实现营业收入、净利润、EPS 分别为60.79 亿元、8.49 亿元、0.85 元，分别同比增长20.95%、14.81%、14.86%，业绩符合我们预期。公司利润分配方案为每10 股分配现金2.8 元（含税）。
    经营分析
    欧美经济复苏缓慢，以及棉价暴跌导致公司11 年利润前高后低：4 季度做为传统最旺季节，净利润只有1.32 亿元。1）公司作为出口型制造类企业，受欧美需求萎靡的影响较大；2）产品原材料棉花价格暴跌，两大原因使得盈利能力受影响，本期毛利率下滑1.4 个百分点至31.15%；强化色织布生产的技术优势：公司作为生产色织布的全球龙头企业，在新产品研发、新技术推广、新成果转化等方面持续推进，报告期内公司研发费用增长31.28%，研发费用率提高0.32 个百分点至4.1%，目前公司已形成色织面料100 多个系列、几十万个花色品种，满足多元化的市场需求。
    因此公司订单相对饱满，毛利率波动是业绩波动的主要因素；
    财务指标变动情况：报告期内公司，1）营业税金及附加5038 万元，同比增长994.70%，原因是公司自2010 年12 月开始缴纳城建税及教育费附加所致；2）因交易性金融资产投资收益增加，公司实现投资收益7321 万元，同比增长240.91%；
    预计公司未来业绩平稳增长：1）一方面欧美经济继续缓慢复苏，另一方面12 年棉价将窄幅波动，对成本影响明显减小；2）公司还致力于4000 万米色织布新增产能和5000 万米匹染布新产能项目建设，两项目的一期工程都有望在上半年投产。公司始终坚持宁让毛利率不让市场份额，同时目前行业整合进行中，因此扩大产能是公司必然选择。公司规模庞大，又是出口为主，除非发生类似10 年棉价暴涨情况，未来业绩更多以平稳增长为主。
    盈利调整
    我们看好公司的未来发展，作为龙头企业，注重研发的投入和技术的积累，拥有长期稳定的客户资源，稳定的技术、管理团队。考虑到2012 年整体出口形势的严峻，我们给予公司2012-2014 年预期净利润分别为9.28亿、10.4 亿、11.51 亿元，分别同比增长9.35%、12.13%、10.61%，对于EPS 分别为0.920 元、1.031 元、1.141 元。
    投资建议
    公司估值便宜，流动性好，竞争力强，业绩平稳增长，维持买入评级。