简评
    国内棉价趋稳有利公司毛利率的恢复：2011 年国内棉价经历了从急涨到急跌的大幅波动，由于产品市场价格传导的相对滞后，2011 年公司前三季度毛利率较高（33.27%），但第四季度毛利率跌幅较大（仅25.27%），同比减少6.5 个百分点。第四季度毛利率的下跌拉低了全年毛利率（31.16%）。2012 年度我国棉花临时收储价格为2.04 万元/吨，较2011 年度上调600 元/吨，印度棉花出口禁令在执行了一周后终止，影响国内棉价短期波动的不利因素减少，棉价趋稳有利公司毛利率的恢复。
    产能持续扩张，收入和利润稳步增长可期：公司是色纺纱行业龙头，资金实力雄厚，产能不断扩张。公司新增的4,000 万米高档色织布生产线项目（计划投资5.05 亿元）将于2012 年二季度和2013 年中期陆续投产；控股公司鲁丰织染公司新建的5000 万米高档匹染面料项目（计划投资6.6 亿元）将于2012 年中期和2014年中期投入运行。此外，公司投入9.29 亿元的新增23 万纱锭和3.5 万锭倍捻生产线项目也将在2013 年4 月陆续投产，为公司新增色织布、匹染布提供纱线。公司产品尤其是高端色织布面料有较高技术壁垒，有望受益国内和国外消费升级和增长。公司产能的持续扩张加强了规模优势，有利于公司收入和利润稳步增长。
    盈利预测和投资建议：预计公司2012 年-2014 年每股收益分别为0.99 元、1.21 元、1.58 元。公司是高度综合垂直的纺织企业，成本、资金和资源等优明显，风险控制能力较强。公司作为纺织行业龙头企业，业绩增长较为确定，目前估值较低，对应2012 年-2014 年PE 仅8.74、7.20、5.50 倍。首次给予增持评级，按2012年11 倍PE 计算，6 个月目标价10.89 元。