一季报低于预期
    鲁泰公布2012 年一季报，营业收入同比下降6.5%至13.20 亿元，净利润同比下降44.6%至1.15 亿元，对应每股收益0.11 元，低于预期。
    受棉花价格同比大幅波动影响，1Q12 收入和毛利率双降。
    公司的订单量一直饱满，产品销量并无显著变化，但是产品价格和成本随着棉价波动。1Q11 棉花价格正处于历史高位，鲁泰的产品价格随之处于很高的水平，而配比的成本由于被前期低价棉库存拉低。1Q12 棉花价格同比大幅回落，而高价棉库存直到2 月份才基本消耗完毕，这导致收入同比下降6.5%，毛利率同比下降7.6 个百分点。
    汇兑损失增加影响净利润。财务费用同比增加64.6%，主要来自汇兑损失增加。公允价值变动损益和投资收益主要来自于远期外汇合约的公允价值和结算收益波动，合计变化不大。
    发展趋势
    公司新增 4,000 万米色织布生产线和子公司新增5,000 万米匹染布生产线预计将在6 月中下旬投产，2012 全年贡献约10%的产量增长。国内棉花价格目前基本保持平稳，有国家收储价格支撑，进口低价棉受配额和滑准税的影响不大可能会大量进入中国拉低棉价，棉价下行空间不大，而鲁泰高价库存已用完，毛利率将比一季度回升。公司通过远期外汇合约和外币借款进行套期保值经验丰富，能够有效抵御人民币汇率波动风险。预计全年净利润能够恢复正增长。
    盈利预测调整
    下调盈利预测约7%，2012/13 年每股收益分别为0.91/1.10 元。
    估值与建议
    当前股价对应2012/13 年市盈率9.3/7.7 倍，处于公司历史低端。
    中高端色织布行业在纺织行业中进入壁垒相对较高，而欧美和日本的产能在逐渐衰减，鲁泰作为行业龙头预计未来几年仍将有充足的订单以维持很高的产能利用率，在棉价上升和外需回暖时业绩弹性较大。维持审慎推荐评级。