报告摘要：  一季度业绩同比下降39%。2012 年一季度公司实现营业收入4.31 亿元，同比下降26.98%，归属上市公司股东净利润1.55 亿元，同比下降38.85%，EPS 为0.08 元，同比下降38.46%。利润下降主要因经纪、承销业务净收入下降所致。  一季度经纪业务佣金收入下降35%，佣金率下滑趋缓。一季度公司实现经纪业务净收入1.64 亿元,同比下降35.11%，所占收入比例由43%降升至38%。佣金率为0.083%，同比下降6%。市场份额1.10%， 环比下降3.51%。一季度交易额同比下降31.21%。  投行业务收入下降90%。
    投行业务一季度收入0.16 亿元，同比下降90.42%，降幅较大，所占收入比例也由28%骤降至4%，缩水明显， 主要系公司完成承销IPO 项目数量减少所致，公司无主承销债券类项目。投行市场份额0.07%，排行业第53 位，与去年同期（第26 位） 下降明显。利息净收入1.42 亿元，同比上升34.64%，主要系公司存放银行存款和融出资金规模增加所致。  自营业务收入盈利同比增加91%。一季度自营业务盈利0.95 亿元， 同比增91.21%。其自营规模为42.28 亿元，自营收入占比上升至21%， 同比大幅增加。  估值。假设2012 年，市场日均股票成交额2100 亿元，自营收益率为3%。公司12 年、13 年、14 年EPS 为0.41 元，0.51 和0.61 元，对应市盈率27 倍，22 倍和18 倍，未来创新业务将促板块上升，公司规模较大，创新业务发展有优势，维持公司增持评级。