国元证券(000728.SZ/人民币10.68，持有)2011 年全年实现营业收入17.75 亿元，同比下降20.8%，归属于母公司股东的净利润5.63 亿元，同比减少39.2%。合并每股收益0.29 元，同比下降38.3%。
    公司 2011 年经纪业务收入9.14 亿元，同比减少32.9%。主要是由于市场竞争激烈，公司经纪业务佣金率不断下降所致，同时由于公司新设14 家营业部，摊薄新设营业部费用导致公司全年经纪业务利润率下降25.3 个百分点至41.2%。投行业务方面，2011 年公司继续进步，全年实现承销业务净收入2.77亿元，保荐业务收入2,120 万元，财务顾问费用1,295 万元，投行业务累计收入3.11 亿元，同比上涨10.9%，为历史业绩最好的一年。公司2011 年实现自营业务收入5,845.46，同比减少77.7%，主要是由于子公司国元证券（香港）有限公司全年自营亏损9,589 万元所致。资产管理业务全年净收入1,420 万元，同比减少45.5%。
    创新业务方面，2011 年全年公司实现融资融券业务收入4,702 万元，占到营业收入的2.65%。至2011 年底，直投子公司累计投资项目9 个，其中1 家已经上市。同时公司积极开展期货IB 业务，目前已有25 家营业部具备开展期货IB 业务资格。
    截止至 2011 年末，公司净资本为104.24 亿元，在上市券商中具有一定优势，2011 年尽管公司业绩有所下降，但母公司在投行和创新业务上均有进步，母公司自营业务较好的平抑了二级市场的波动，未来随着新设营业部的不断完善，公司经纪业务盈利情况也有望回升。考虑到我们对2012 年全年证券市场走势并不乐观，弱势市场将进一步给公司的各项业务带来负面影响，我们维持对公司的持有评级。