全年业绩基本符合预期 
    2011 年金科股份主营收入 98.66 亿，同比增长 73.9%；营业利润 13.24 亿，同比增长 20.3%；实现净利润10.69 亿元，同比增长 15.5%。EPS 为 0.92 元，基本符合我们的预期。营业税金及附加增长幅度较大及公允价值变动收益大幅低于去年是今年利润增速小于收入增速的主要原因。分配方案：10 派 1 元含税。 
    杠杆高但财务安全性好，若流动性改善将大幅受益 
    公司为 A股新面孔，过去数年中发展并未借助资本市场融资，资金需求主要靠银行、信托及自身周转回笼来解决，因此公司 86%的资产负债率和 52%的扣除预收款的资产负债率略高于板块均值，但公司财务安全性位居行业前列，在维持一定扩张速度的前提下，公司货币资金/(短期借款+一年内到期非流动负债)达1.52 倍，即使考虑 12 年到期信托的情况下，该比例也高达 1.22 倍，财务安全性好。同时，公司杠杆较高，若宏观流动性转好必将大幅受益。 
    销售逆市增长，业绩锁定性强 
    年内公司实现销售金额约 145 亿元，其中房地产主业销售金额 138.8 亿元，189万方，同比分别增长 26%和 21%，商业地产销售也有不俗增长。Q1 末积累预售账款 131.4 亿元，业绩锁定性超 100%。此外，12 年公司计划竣工230 万方，同比增长 39%，业绩高增长可期。Q1 披露销售情况差强人意，预计与 1-2 月淡季及推盘节奏等因素有关，建议关注二三季度情况，综合公司过去两年拿地和开工状况今年货量充足，若宏观环境配合预计全年销售业绩有超目标的可能。
    土地储备丰富，产品适销对路 
    目前公司在建及未开工建筑面积约 1280 万平方米，至少满足未来三年的发展需求；且公司始终坚持“70/30 战略”，即开发 70%的刚需型产品、30%的改善型产品，产品顺应市场利于提高项目去化水平，加速销售，弱化调控的负面影响。  
    区域发展机遇或成新催化剂，维持“推荐”评级 
    我们认为重庆面临的发展机遇将明显优于以往，预计下阶段中央将加大对重庆的扶持以保障和促进当地的稳定及发展，若此将对公司构成利好。我们预测公司 12/13/14 年EPS 分别为1.20/1.55/1.94 元，对应 PE为 11.4/8.9/7.1x， RNAV为 17.9 元/股，P/RNAV为 0.77x，维持“推荐”评级。