>> 湘财证券-金科股份(000656)转型:由精品战略转向高速周转-120313
| 上传日期: |
2012/3/20 |
大小: |
1516KB |
| 格式: |
pdf |
来源: |
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| 评级: |
买入(首次) |
作者: |
苏多永 |
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此报告为加密报告 |
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公司是典型的家族控制的现代管理制度上市公司。重大资产重组完成后,公司实际控制人黄红云、陶虹遐及金科投资合计持有公司的股份将达到48.28%,黄氏家族直接和间接持有金科股份59.35%的股份,公司是典型的家族控制的现代管理制度上市公司。 精品战略奠定基石。作为渝派开发商的代表,公司在产品打造上力求完美。特别是在洋房产品的设计与塑造上,公司具有一定的开发优势。同时,公司一体化的园林业务,也为公司在精品塑造上提供了有益的帮助。此外公司也着力于物业管理水平的提升,公司项目几乎由公司自有物业公司来进行后续管理,保证了服务品质的统一。 进入加速开发,规模优先。从公司目前开发项目的开发进度看,公司还保持着较为快速的开发进度安排,而且开发速度很明显地在最近几年渐序提升。公司从拿地到开盘的时间长度甚至能够控制在6个月之内,在行业内处于领先地位。但这种超常规的快速开发速度,仅仅局限在大重庆范围内的市场。 公司项目分布合理。公司项目最为集中的区域为重庆,重庆项目按NAV计量大约占公司项目的三分之一,按建筑面积计量超过公司的四成。重庆辐射的战略纵深地区成都、永州和涪陵以NAV计量也超过一成。其次公司的重点区域是长三角的二三线城市,长三角城市无锡、苏州、江阴和南通按NAV计量约占公司项目三成左右,按面积计量大约占两成,也是公司较为重要的区域。其三是北京、长沙和浏阳,北京是公司战略型布局城市,北京项目以NAV计量约占公司总共份额的一成。 给予公司"买入"评级,目标价15.5元。在不考虑公司园林业务等其他业务估值的背景下,公司销售类项目的GAV达到237.31亿元,扣除净负债后达到14.09亿元,折合每股重估净资产19.27元,相较于2012年2月24日的收盘价13.82元折价近40%,具有一定的估值吸引力。我们预测2011年至2013年的每股收益分别为1.08元、1.88元和2.11元。以2012年2月24日的收盘价计算,分别对应的PE为12.82倍,7.35倍和6.54倍。2011年至2013年的每股净资产分别为5.54元、7.71元、8.65元。对应2012年2月24日的PB分别为2.49倍、1.95倍和1.60倍。
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