金科今日公布2011 年经营情况及业绩预增， 2011 年公司房地产业务累计实现签约销售面积约189 万平方米，签约销售金额约138 亿元。同时，预计2011年净利润为10.5 亿-13 亿，同比增长5%-30%，基本每股收益0.9 元-1.15 元。
    11 年销售略超此前130 亿左右的预期，预计2012 年仍有望实现销售正增长。
    金科11 年签约销售面积189 万方，签约销售金额约138 亿，略超市场预期。
    12 月份公司销售量较多的主要原因是：1）重庆周边区县的项目销售依然较好，开县、茶园、涪陵推的几个项目销售去化都在70%左右；2）北京楼盘的销售状况有融冰迹象，之前金科王府等去化很慢的别墅项目最近销售状况也开始好转，12 年可售货值丰富，预计销售实现正增长的概率较大。公司目前在建面积约560 万方，12 年重庆周边区县的项目都会陆续推出，加上现在80 亿的存货，预计明年的货值接近300 亿左右，考虑市场的回落等因素，预计销售实现正增长的概率较大，我们估计2012 年公司销售额在150 亿-170 亿左右，同比仍然保持一定幅度的增长。
    业绩基本符合预期，但12-13 年利润率可能下降。公司预计2011 年净利润为10.5 亿-13 亿，同比增长5%-30%，基本每股收益0.9 元-1.15 元，基本符合预期。但由于今年受调控政策影响，北京、重庆市场价格下降幅度都比较明显，一些项目价格降幅达到10%，这对利润率的影响将在12、13 年逐渐体现，预计12、13 年公司净利率将较11 年下降1-2 个百分点。
    开发优势突出，三四线城市战略明确合理，维持买入评级。我们维持对金科长期推荐，主要逻辑仍然是：1）公司成本控制能力强，产品周转快，目前战略转向自己熟悉的重庆周边三四线城市，这一优势将更加突出；2）地产+园林模式的稳步推进将使公司业务相得益彰，提高资金利用效率。考虑到受价格调整影响利润率将有所下降，我们适度下调公司今明业绩至1.08 元和1.40 元，复合增速为27%，维持买入评级。