一、事件概述
    4 月20 日，公司发布了2011 年报及2012 一季报。公司2011 年实现营业总收入435.38 亿元，同比增长27.85%，归属于上市公司股东的净利润23.76 亿元，同比增长41.31%，EPS 为0.48 元。2012 一季度实现营业总收入94.71 亿元，同比增长32.84%，归属于上市公司股东的净利润4.18 亿元，同比增长26.92%，EPS 为0.08 元。
二、分析与判断
    2011年业绩平稳增长，主要经营指标良好
    公司2011 年业绩平稳增长，毛利率为14.29%，基本保持稳定，三项费用率下降0.38 个百分点，净利率提升0.37 个百分点；现金流状况良好，经营活动产生的现金流量净额达到41.22 亿元，同比增长42%，盈余现金保障倍数达到1.7 倍。
    受职工薪酬支付大幅上升影响，2012Q1数据无可比意义
    公司2012 年一季度业绩同比增长26.92%，我们认为，主要是受到了职工薪酬支付大幅上升的影响，此数据无可比意义。公司一季度支付给职工以及为职工支付的现金为10.78 亿，同比大幅增长52%，同时，营业成本增速较营业收入快1.9 个百分点，管理费用大幅增长21%。与此对应的是，公司2011 年管理、技术、经营人员分别增加266、523、1025 人，增幅分别为15%、5%、14%。而财务、生产人员却减少了51、2654 人，减少幅度分别为4%、17%。据此，我们判断，公司职工薪酬支付大幅上升的主要原因是管理、技术、经营员工大幅增加所致，而根本原因是公司大项目明显增多。
    现代煤化工仍处于启动阶段，合同预期仍然是主要推动力
    虽然2011 年现代煤化工项目大幅增加，虽然《煤炭深加工示范项目规划》通气会已于近期召开、或将不日公布，但在其正式出台之前，现代煤化工仍处于启动阶段，合同预期仍然是主要推动力。
    公司2011 年新签合同1022.6 亿，同比增长99.2%，结转至今年合同903.5 亿，一季度新签合同184.04 亿，目前公司在手合同1000 亿左右。随着现代煤化工在2012年的全面爆发，预计今年公司新签合同额仍在1000 亿以上。