事件
    公司今日公告11 年年报和2012 年一季报。
简评
    2011 年年报持续快速增长符合预期：营收和母公司净利润分别为435.38 亿和23.76 亿元，同比增速33.6％和43.2％，EPS 为0.48元，11 年业绩的持续快速增长符合市场预期，净利润增速快于收入增速因期间费用率和所得税税率同比下降0.39 与0.95 个百分点。全年毛利率同比持平，但四季度单季度毛利率同比显著下降1.6 个百分点。
    1Q12 业绩略低于预期：营收和母公司净利润分别为94.71 亿和4.18 亿元，同比增速32.8％和26.9％（考虑到并购后调整去年同期数据），EPS 为0.08 元，略低于市场预期，因毛利率同比下降1.5 个百分点，所得税税率上升1.39 个百分点，但期间费用率全面下降，合计1.1 个百分点，综合下来净利率仅下降0.29 个百分点。
    2011年新签订单翻番增长：11年新签合同额修正为1022.6 亿元，首次超千亿规模，同比增长99.2%。其中煤化工、化工、石油化工占比分别为33％、40％和5％，全部领域爆发式增长，煤化工订单超330亿，同比增速近1.5倍，细分领域领先。而传统业务的化工/石油化工订单增速测算也超过60％，大幅超过行业投资增速增速。
    而1Q12年新签订单184亿元，预计同比有所下滑。
    公司在手订单饱满，仅以2007年新签订单总额扣除确认营业收入测算，公司在手订单已超1300亿，超11年营业收入的3倍，饱满订单将支撑未来2－3年业绩持续快速增。
    坚定看好12 年煤化工发展：（1）11 年年底起多地多方式扶持煤化工发展：就地转化率最低要求——新疆60％（11 年年底出台）、内蒙50％（12 年1 月）、陕西50％（拟）、煤化工项目的税费折让、限期不开发就撤出等政策；（2）近年来国际原油价格高位攀升，新型煤化工项目预期盈利能力改善；（3）公司的蒲城项目承包合同预示2012 年国内煤制烯烃市场加快发展（国家示范项目之外的第一个项目承包合同、十二五规划出台的第一个煤制烯烃项目、公司近年来承接的第一个煤制烯烃承包合同，双重示范与标杆效应）。