永辉超市 2011 年一季度业绩符合之前的业绩预告：公司一季度实现营业收入62.2 亿元，较去年同期增长47.1%，营业利润1.27 亿元，同比下滑36.8%，实现净利润1.18 亿元，同比下滑23.91%，EPS 为0.15 元，每股经营性现金流为0.41 元，与EPS 比值为2.69，高于上年同期0.05 个百分点，当期ROE 为2.87%。
    “成也外扩”,新门店布局有条不紊：报告期内公司在重庆，苏皖，辽宁等七个省新开门店9 家，布点速度超过了去年同期的4 家，现全国共有门店213 家。
    同时受益旧门店较高的内生性增长，当季营业收入在去年同期增速高达49.18%的情况下，仍然保持了47.1%的较高增速，收入增长强劲，外扩带来营收增长的效果得到了很好的印证，符合我们的预期。
    “伤也外扩”，成本、费用双双高企：门店外扩是把双刃剑，受到去年四季度开店过快造成的各项费用在短期内无法消化的不利影响，永辉当季销售和管理费用分别同比增长65.43%和54.08%，营业成本也随门店数量增加而同比增长了47.68%，增幅超过了当期营收增速，使得毛利率较同期下降0.32 个百分点至17.96%。此外，由于本期公司短融力度加大，导致财务费率用也较同期上升了0.58 个百分点。在各项成本费用共同拖累下，当期净利率仅为1.9%，低于去年同期3.67%的水平。
    新签门店含苞待放，将外扩进行到底：截至12 年3 月31 日，永辉在重庆、四川、陕西等六省市又新签约门店项目11 家，从一季度开店和新签项目情况看，本轮布局的重点在东北大区，符合我们之前深度报告中所做的判断，我们认为永辉当前经营中呈现的成果和盈利面临的压力均是由于扩张过快所致，各种费用激增是此间过程中无法避免的“阵痛”，但公司全年新开50 家店的计划不会因此而变更，且在加快布局的过程中会更加注重新店质量，缩短其扭亏为盈的时间，更加着力于寻求扩张速度和质量的平衡点。我们相信长期来看，外扩带来的正效应可以解决当前存在的问题。