投资要点：  
    公司营业收入继续保持快速增长的良好势头。12 年一季度公司营业收入62.24 亿元，同比增加47.10%。原因：①门店数量比上年同期增加（比去年同期增加54 家店）；②门店内生增长导致销售收入增长（一季度同店增速在10%以上）；③其他业务收入同比增长。  三大费用，尤其是财务费用压力较大。12 年Q1 公司期间费用率15.15%， 同比增加2.03 个百分点（11 年Q1 13.11%），期间费用率的增加是公司短期内必须为高速扩张所付出的成长代价：
    ①12年Q1 销售费用率12.48%，同比增加1.39 个百分点（11 年Q1 11.09%）， 主要是11 年Q4 开业门店的销售费用增长及人员工资增长所致；  ②12 年Q1 管理费用率1.95%，比去年同期增加0.09 个百分点（11 年Q1 1.86%），主要是公司经营规模扩张所致；  ③12 年Q1 财务费用率0.72%，比去年同期增加0.57 个百分点（11 年Q1 0.15%），增长幅度高达583.21%（655 万元至4476 万元），银行借款及短期融资券（15 亿元）的同比大幅增加是主要原因。  公司运营正常，基本面没有出现重大变化。如果扣除财务费用、新开门店亏损等因素，公司老店经营情况尚属正常（净利润约1.9 亿元，增速23%）。
    一季度预计是全年业绩最低点，未来有望逐季好转。原因：永辉新开的44 家门店（11 年三季度11 家、四季度24 家、12 年一季度9 家）在二季度将逐渐度过培育期（4－6 个月），开始贡献业绩，越往后业绩贡献也将越多。  盈利预测：预计12-14 年EPS 分别为0.73、0.99 和1.40 元。我们认为：短期阵痛不改公司长期成长为中国"沃尔玛"趋势，风物长宜放眼量。维持目标价35.2 元，"强烈推荐" ！