事件： 公司发布2012 年1 季报，报告期内实现营业收入5.35 亿元，利润总额为1.43 亿元，其中，上市公司股东的净利润为1.19 亿元，分别对应上年增长16.2%、169.1%、165.3%，以总股本6.68 亿股为基数，对应每股收益0.179 元。  
    点评：  房地产和基建投资下滑导致毛利率大幅下滑。公司报告期毛利率同比下降8.31 个百分点至14.35%，主要原因从下游来看是房地产宏观调控导致需求降低玻璃价格下降；从上游看成本主要原燃料纯碱、重油等价格上涨。纯碱价格3 月份从1780 元/吨，下降到1460 元/吨，而针对重油价格上涨，公司对各生产线进行燃烧系统改造，使用天然气等其他燃料逐步替代重油，目前株洲 3 条生产线均实现以天然气为主体燃料，使用比重74.75 %，产品成本得到合理控制，毛利率有望逐步回升。  
    净利润增幅远超营业收入，主要由于政府补贴大幅增加。受毛利率下滑等因素影响，公司报告期营业利润同比下降了93.8%，而利润总额同比增长169.1%。主要因为公司本期获得1.4 亿元营业外收入，来源是收到东山县科技奖励基金。  
    扩张迅猛，期间费用有所上升。公司销售和财务费用分别同比增长39.68%和76.26%，主要由于出口量增加导致装卸费增加和设立分库导致运输费用增加，以及系贷款总额增加及利率提高所致。公司近年来扩张迅猛，上市后新建多条生产线并力图打通上下游，为公司未来成长奠定了基础。 
    新建项目逐步投产，产能迅速扩张。漳州600 吨在线TCO 玻璃生产线和800 吨超白光伏基片生产线分别于今年2 月和9 月投产，产量增长21%至2748 万重量箱，产能增长44%至4600 吨/年；今年预计还将有一条600 吨LOW-E 玻璃生产线和一条800 吨超白光伏基片生产线投产，同时技改完成一条700 吨LOW-E 玻璃生产线。产能扩张将带来市场占有率和规模效应的双重提升。  
    我们认为，公司区位和资源优势明显，未来市场需求回暖预期强烈， EPS 预计2012 年0.65 元，2013 年0.95 元，对应当前股价的PE 分别为12.1 和 8.4 倍，维持公司"买入"评级。