投资要点：
    业绩快报公布，业绩基本符合预期。
    预计2011 年营业收入20.37 亿元，较2010 年19.05 亿增长6.92%；归属上市公司股东净利润2.13亿元，较2010 年3.28亿元，同比下降35.09%；对应基本每股收益0.38 元。由玻璃行业的景气度下滑而调低对整个行业的预期，业绩基本符合我们之前0.37 元的预测。
    收入增长，利润大减，受行业景气度拖累。2011年浮法玻璃均价由年初79.88元重箱下跌至61.3 元重箱，下降幅度高达23.26%；成本中重油由4600 元吨至今已站上5000 元吨；纯碱价格全年也是走出一个倒“V”字型；2011年营业利润率10.18%，较2010年的20.88%大幅下降。收入增长预计来源于公司产量增长，另外漳州四线800T/D浮法生产线四季度已经投产。
    行业低迷不改扩张雄心，股权激励草案日前出台。公司日前继续计划新建生产线，子公司河源硅业计划新投一条600T/D 在线Sun-E 镀膜生产线，年产Sun-E 基材237.1 万重箱，Sun-E 镀膜产品500 万平米，优质Sun-E产品全球只有少数几个公司能生产同类产品，产品符合国家发改委产业结构调整目录的鼓励类项目，Sun-E镀膜产品尤其适合南方地区使用。漳州五线在线Low-E生产线已经于日前投产，公司目前总产能达到5200T/D，广东河源双线投产后产能将达到6600T/D。今年股权激励草案推出，我们认为在行业景气度低迷的前提下，实现目标的难度不是特别大，扣非后加权平均净资产收益率不低于6%和扣非后净利润增长10%的解锁条件实现可能性较大。今年整个玻璃行业价格将会是一个触底反弹过程，同时公司今年的新增产能以及在线TCO、Low-E 产品出货好转都将力促实现解锁条件。华中、华南价格出现全面反弹，公司将会最先受益。
    估值和投资建议。我们预计2011-2013 年发行后摊薄的EPS分别为0.38、0.41、0.64 元，对应目前7.50 元价格市盈率分别在20X、18X、12X，维持公司“增持”评级。之前我们的盈利预测暂不调整。
    风险提示。超白玻璃及TCO玻璃产能投产和市场开拓速度慢于预期，成本大幅上带来的毛利润率下降，浮法玻璃行业步入更严重的产能过剩。