公司2 月14 日发布公告，董事会通过《关于审议》。公司拟授予股权激励对象合计3200 万股股票，占激励计划公告时总股本的4.79%：其中首次授予2890 万股，授予价格为3.82 元/股；预留310 万股。股票来源为公司向激励对象定向发行。另外，子公司河源旗滨硅业拟投资7.9 亿元建设在线SUN-E 镀膜生产线。
    投资要点：
    行权条件保证未来四年净利润复合增长超10%。公司行权条件以11 年为基期，2012 年至2015 年净利润增长将超过46%，年均复合增长超10%。我们认为在公司步入产能迅速扩张时，股权激励有利于增加管理层信心与管理水平。
    逆势扩张与加快向高端厂商转型，彰显管理层决心。①公司未来三年规模将产91%。11 年底产能规模138 万吨，未来三年将新增6 条线，总产能增至264 万吨，对应年均增速24%。在行业全面亏损的11 年年底及12 年初，公司还点火两条新线，虽然经营压力必然加大，但也表现出公司想在玻璃行业做大做强的决心。②浮法玻璃占比三年后将降至3成，向高端厂商转型速度加快。公司目前基本上还是个浮法玻璃企业，但其未来拓展全部以高端玻璃为主，涉及在线LOW-E、在线TCO、超白浮法及本次公告的在线SUN-E 玻璃。随着技术及市场的推进，公司整体盈利有望新上一个台阶。
    短期盈利为低谷，公司有望成为行业盈利好转时业绩弹性最大的标的。
    玻璃行业自11 年下半年步入全面亏损阶段，一季度为盈利底部的可能性较大，但预计行业仍将在底部徘徊。短期来看，公司持续扩张必然导致经营压力增大，但随着政策面与宏观经济面逐步改善，12 年下半年玻璃行业有望逐步向正常盈利回归。而目前公司作为一个浮玻占比超八成的企业来说，无疑将是行业好转时业绩弹性最大的品种。而长期看，产能扩张与产品结构升级将齐头并进，成长性可持续。
    给予“推荐”的投资评级。我们预计公司11-13 年收入将从19.8 亿元增至33.7 亿元，对应EPS 为0.27 元、0.23 元与0.47 元。给予“推荐”评级。
    风险提示：
    玻璃行业好转慢于预期，公司产能扩张与技术成熟慢于预期。