简评
    煤炭业务贡献1.18EPS，凌志达、大平利润下滑
    2011 年公司实现原煤产量741.54 万吨，同比增加134 万吨；煤炭收入53.81 亿元，同比增长45.02%，受凌志达、大平影响，毛利率下滑至59.2%，较2010 年的71%和2011 年中期的61.3%有所下滑。2011 年公司煤炭均价726 元/吨，吨煤成本296 元/吨，由此吨煤毛利为430 元/吨，较2011 年中期的462 元/吨和2010年的434 有所下滑。煤矿中，经坊煤业净利润11.57 亿，折合EPS0.88 元，较2010 年的0.81 增加0.07 元；凌志达煤矿亏损3.05万，2010 年贡献EPS0.05 元；大平矿（35%）净利润2.09 亿元，贡献权益利润7301 万元，折合EPS0.07 元，较2010 年的0.16 元大幅下滑；铺龙湾矿实现利润3710 万元，折合EPS0.04 元；霍尔辛赫净利润3.02 亿元，折合EPS0.19 元。煤炭产量中，经坊煤业生产正常，全年达产；凌志达矿由于工作面从3#煤层搬迁至15#煤层，目前基建尚未完工，因此全年仅上半年生产了26 万吨，全年出现亏损；大平煤矿2011 年由于工作面倒面，全年生产不到100 万吨，较2010 年的144 万吨有所下滑；铺龙湾煤矿2011年基本达到120 万吨核定产能；霍尔辛赫矿全年135 万吨产量，按此估算吨煤净利润224 元/吨，预计2012 年达到300 万吨产量。
    我们测算，公司煤炭生产业务合计贡献EPS1.18 元。