● 1、2011 年公司煤炭产量预计750 万吨，同比增长23%。凌志达矿搬迁影响产量，霍尔辛赫煤矿和铺龙湾矿进入正常生产轨道，经坊庄子河和镇里矿建设进展低于预期。2011 年预计公司原有煤矿产量750 万吨。
    ● 2、新注入煤矿技改顺利，预计2012 年下半年部分投产。2011 年底公司新注入7 个煤矿目前技改进展顺利。预计2012 年下半年贡献小部分产量，2013 年进入产能集中释放期，成为公司量能增长的主要来源。
    ● 3、2011 年下半年煤炭贸易业务受到拖累。2011 年4 季度至2012 年1季度煤炭价格进入下行通道，煤炭贸易业务的盈利能力受到一定拖累。预计2 季度后煤炭价格企稳或温和上涨，贸易业务盈利能力有望改善。
    ● 4、积极拓展煤炭物流供应链。未来将大力布局煤炭集运站点，建造货船、配煤中心，发挥铁路运力配额优势，打造“煤矿→铁路→港口→海运→配煤中心→用户”的完整煤炭物流供应链，继续做大做强煤炭贸易业务。
    ● 5、成长空间巨大，确定性强。公司目前产能基数较小，未来随着在建、技改矿的陆续投产，2012-2014 年公司煤炭产量同比增速分别为51%、57%、19%，权益产量同比增速为52%、49%、16%。2015 年集团公司规划产能5000万吨，后续注入可期，公司成长空间巨大。
    ● 6、预计2011-2013 年EPS1.16、1.82、2.90 元。对应2012 年动态PE为12 倍，低于行业均值水平。考虑到公司确定的高成长性，维持“买入”评级。风险提示：煤价涨幅低于预期、新注入煤矿投产时间存在不确定性，煤炭贸易量及盈利能力存在较大不确定性。