公司 2011年业绩1.13元/股（按照除权后新股本计算），同比增长48.11%，基本符合申万预期。公司2011年实现营业收入697.61亿元，同比增长79.62%，实现归属上市公司净利润11.16亿元，同比增长48.11%。公司2011年完成原煤产量741.54 万吨，同比增加134.06 万吨，同比增幅为22.07%。煤矿开采业务实现营业收入53.81亿元，同比增长45.02%。公司完成煤炭贸易量1.09 亿吨，同比增加4447.22 万吨，增幅为68.45%，煤炭贸易业务实现营业收入615.67 亿元，同比增长171.19%。其中煤炭开采业务毛利率59.20%较10年同期下滑11.8 个百分点，主要是凌志达煤矿煤层搬迁所致；煤炭贸易业务毛利率2.41%，较10 年同期增加0.43 个百分点。
    l公司一季度业绩0.31元/股，同比增长42.2%，略低于申万预测0.35元/股。
    公司一季度实现营业收入，同比增长101.93%，实现归属上市公司股东净利润3.09 亿元，同比增长45.91%。公司营业收入和利润的增速差距来自于煤炭贸易业务扩张和少数股东损益。
    l预计公司 2012 年煤炭产量1300 万吨，凌志达、霍尔辛赫和7 个注入矿是产量增长点。11年凌志达由于煤层搬迁改造所以产量仅有30 万吨，预计改扩建完成后今年有望达产150 万吨；霍尔辛赫11 年年底投产，12 年有望达产300万吨；增发收购的7 个小矿预计从下半年开始陆续投产，预计贡献200 多万吨。
    l预计公司 2012年业绩1.87 元/股，当前估值15倍，基本处于行业平均水平，维持增持评级。预计公司13-14年业绩分别为2.27元/股、2.45元/股。鉴于集团尚有7个整合矿井，合计840万吨，权益533 万吨产能有待下次增发注入，我们认为公司持续成长性较好，建议长期持有，故维持增持评级。