3月份3G用户净增297万，有所回升
    3月份3G用户净增297万，环比回升5.0%。1季度3G用户累计净增880万，环比下降9.7%。我们认为，1季度3G用户净增数疲软主要归因于季节性因素。1季度往往是手机销售淡季，从而也拖累了联通3G用户净增数。另外，我们预计年内迄今公司将重心放在用户质量和控制转网率上，这也导致了净增数的下降。
    2季度新款手机可能推动用户增长
    1季度也没有推出明星手机。主要热销机型仍是iPhone4S，但进入2季度后，联通推出了一系列受欢迎的机型，例如中兴889D、联想A750、小米和华为荣耀。我们预计这些手机将有助于联通新增用户数在未来几月加快增长。
    12年1季度业绩前瞻
    中国联通将于4月25日股市收盘后公布2012年1季度业绩。我们预计当季服务收入同比增长14-15%，净利润从4季度的负值回升至10亿元左右。我们预计当季3G用户平均每户每月收入从2011年4季度的100元降至94元左右。
    估值
    我们维持“买入”评级，目标价仍为9元。我们基于贴现现金流推导出目标价(加权平均资本成本9.1%，永续增长率2.0%)。我们维持盈利预测不变。