◆业绩完全符合预期，1Q2012 净利润同比增速16.12%：
    1Q2012 期间公司实现营业收入18.97 亿元，同比增速25.05%，归属母公司净利润2900 万元，同比增速16.12%；扣非后净利润为2776 万元，同比增速14.0%。公司一季度全面摊薄后EPS=0.182 元，完全符合我们之前EPS0.185 元的预测。公司利润增速相比收入增速较低，主要是由于期间费用涨幅过快，尤其是财务费用同比增加700 万元（EPS 约0.044 元）所致。
    ◆毛利率同比提高，期间费用率有所攀升：
    1Q2012 期间公司毛利率同比上升1.02 个百分点至14.65%，我们认为主要原因是 1）产品结构方面：1Q2012 年以来，毛利率较低的黄金饰品和家电产品销售增速有所下滑，对毛利率有正面影响。2）品牌调整方面：公司门店通过不断地品类、品牌调整及升级，取得了较好的效益。目前公司毛利率相比同行零售企业，仍处于较低水平，预计未来提升空间较大。报告期内，公司期间费用率同比上升0.97 个百分点至11.07%，其中销售/管理/财务费用率同比变化-0.55/1.21/0.32 个百分点。公司管理费用同比上升47.7%，我们认为主要原因是公司经营规模扩大导致工资、资产折旧与摊销费用增加（1Q2012 净利润增速低于20%，我们预计现金激励费用未做计提）。而公司财务费用较去年同期增加了700 万，主要原因是本期计提短期融资券、公司债券利息及银行借款利息支出增加。
    ◆积极外延扩张，拓展经营版图：
    从目前外延扩张来看，公司已从吉林省内，逐渐向外省逐渐扩张，并从百货单一业态向超市、购物中心等多业态综合发展，我们认为公司较为积极的扩张策略以及省内较为垄断的竞争实力有望在未来东北三省消费升级以及人均收入逐步提升的情况下，优势得到进一步发挥。我们重申之前观点欧亚集团是一个放长线可以坚定持有的股票，扩张有序且战略较有眼光。
    ◆维持买入评级，6 个月目标价31.75 元：
    我们维持公司 2012-2014 年盈利预测分别至1.27/1.61/1.96 元，以2011年为基期三年复合增长率24.4%，认为公司的合理价值为31.75 元，对应2012 年25 倍市盈率。公司以较低成本的自有物业模式连锁扩张，垄断优势明显、抵抗租金能力强。从已公告的门店储备情况来看，未来外延扩张仍然较为积极，长远来看有利于公司的协同效应和规模扩张，维持买入评级。
    ◆风险提示：大股东股权比例较小存在被收购风险，外延门店培育期超预期。