事件： 
    远光软件公布2012年一季报：1Q2012，公司实现营业收入1.70亿元，同比增33.5％；归属于母公司净利润为3698万，同比增32.2%，EPS为0.11元；扣非后净利同比增约24.5%，EPS为0.10元。
    公司同时预计1H2012归属于母公司净利为11007~11853万，同比增长30%~40%，对应EPS为0.324~0.349元。
    此外，公司拟对主要战略客户的下属企业以委托贷款的方式提供财务资助，专项用于支付 "电力信息化项目"建设费用。在2013年12月31日之前，公司对外资助本金总额不超过5000万。
    点评： 
    总体观点：公司一季度业绩符合我们预期。我们估计营收增长源自国网深化应用项目的滞后结算以及发电侧和南网业务的增长。尽管销售费用增幅高于预期，管理费用的有效控制令净利润率得以维持。我们继续认为公司"精耕细作"的业务策略使公司营收增长有防御特征，2012年南网和发电侧业务将高速增长，2013年股权激励费用下降驱动盈利增长。因此，公司2012年和2013年盈利年均增长30%较为确定。公司预计中报盈利增长30~40%，进一步验证了我们的判断。假设华凯投资贡献投资收益维持在2011年水平（1310万元），我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.82元、1.16元和1.44元。公司目前股价对应2012年和2013年市盈率分别约为20倍和14倍，略低于行业平均。我们维持"买入"的投资评级和21.50元的6个月目标价，对应约27倍的剔除地产投资收益的2012年市盈率。公司股价可能的催化剂包括定期报告验证业绩快速成长预期以及可能的收并购。
    营收分析：估计国网、南网和发电侧业务均有较好增速。1Q2012，公司营收同比增约34%。公司并未披露营收结构，但从营业税及附加暴增来判断，公司本期服务收入增幅较大。我们估计本期国网、南网和发电侧业务均有较高增速。南网和发电侧业务今年增长逻辑较为清晰，国网业务较快增长的可能原因是11年项目的滞后确认。
    毛利率与费用分析：毛利率基本持平、销售费用增速超预期。1Q2012，公司综合毛利率约为69.8%，与去年基本持平，表明公司各项业务增长较为均匀。本期公司销售费用和管理费用同比分别上升84%和7%，两项费用合计同比上升约31%，两项费用合计增速略低于毛利增速。销售费用增幅明显超出我们预期，主要原因是2Q11开始公司实施"业务前移、做实机构"策略，导致销售人员倍增，对2012年有滞后影响。管理费用增幅较低，主要得益于人员扩张缓慢，且股权激励费用没有大幅变化（我们估计本期股权激励费用为1000~1300万）。
    证券投资和华凯集团贡献投资收益助推盈利增长。公司本期公允价值变动收益为238万，同比增加286万；华凯集团本期贡献投资收益约190万，同比增加约230万。两项收益合计对本期的营业利润贡献约为500万，对盈利增速的贡献估计为15%，