客户黏性较强，财务软件在电力行业颇具竞争优势
    目前公司产品有FMIS、财务管控、财务管理新纪元和业务软件，以财务软件为主打；客户集中度较高、黏性较强，收入主要来自国网、南网和国电等大客户。主要为电网侧提供财务软件，为发电侧提供财务软件和业务软件，1H11公司FMIS、财务管控及业务软件贡献营收83%。公司财务软件解决方案在电力行业内颇具竞争优势。
    盈利能力强，高净利率有望维持
    公司专注于电力行业大客户，销售费用率较低（2010年为10%），净利润率明显高于软件行业平均水平。07-10年公司净利润率在35%左右，同期软件开发服务业净利率在13%左右。考虑到行业销售特点以及公司的人员本地化战略，我们认为公司未来3年费用率水平基本稳定，高净利率有望维持。
    继续挖掘已有客户，扩大服务区域覆盖，定制软件占比或有提升公司加大覆盖省、市级客户，截止10年底公司在全国已设立31个分支机构。
    公司深挖客户资源，从集团深入到省、市单位，为其提供定制化软件服务，我们预计定制软件收入占比将由10年的61.5%提升至13年的65.3%。从产品角度看，我们认为公司或将围绕财务和业务软件深挖业务机会。
    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价19.60元
    不 考 虑 超 额大订单的可能影响， 我们预计公司11-13 年EPS 分别为0.63/0.82/1.12元，CAGR为25%，给予“买入”评级和19.60元目标价，目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC为9.1%，Beta为1.12x。