2011 年业绩增长低于预期。公司11 年实现营业收入6.42 亿元、营业利润2.19亿元，净利润2.12 亿元，同比分别增长34.2%、8.9%、10.6%。基本每股收益0.63 元。低于我们在10 月17 日所做的预测。
     主营业务净利润仍然较高。公司11 年的主营业务收入净利润增长达到37.47%。
    作为行业龙头企业之一，在电力行业信息化方兴未艾之时公司主营业务未来保持35%左右的增长仍然有很大可能性。
     参股公司收益锐减严重影响业绩。参股公司华凯（房地产）在报告期受项目结算影响收益大幅下降，公司获取的投资收益为1310 万元，同比下降76%，对摊薄每股收益的影响为0.13 元。但随着公司收入规模的扩大，并考虑到2011 年投资收益基数有所缩小，预计2012 年公司业绩受投资收益的拖累将明显弱化。
     市场前景仍然看好。我们判断公司在2011 年的主营业务增速有所放缓应该受经济周期影响较大。2011 年是十二五规划的第一年，通常是公共部门或国有大型企业的投资规划和启动期，而未来两年预期相关投资会加快。同时，发电企业市场正进入快速增长期，而辅业和多经客户市场更蓄势待发、远未开始加速。
     维持“强烈推荐-A”投资评级：经过2011 年底以来的调整后，公司的股票价格已经具有较好的投资价值。出于对市场前景的乐观、并出于审慎原则考虑，我们预估公司的主营软件业务的净利润2012 年、13 年分别为2.7 亿元、3.7亿元，下调PE 至25~30。并假设投资收益未来两年不增长、维持1310 万元不变，得出目标估值区间为20.20~24.20 元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
     风险提示：客户多元化可能导致费用增长过快、发电企业和辅业集团客户的实际投资预算存在一定的不确定性。