投资要点
    2012 年一季报业绩环比显著改善
    2012 年1 季度公司共实现销售收入32.81 亿元，同比增加3.05%，实现归属于母公司净利润4.42 亿元，同比下降7.96%，环比增加40.32%，每股收益0.20元，业绩略超市场此前预期。公司2012 年1 季度综合毛利率达到32.46%，销售净利率为17.01%，较2011 年4 季度均显著提升。
    2012 年1 季度MDI 与苯胺价差好于2011 年4 季度
    MDI 与苯胺、MDI 与纯苯历史价差可以看出， 2011 年11 月MDI 盈利处于历史底部，2012 年1 季度，聚合MDI 与纯MDI 价格不断提升，相应的公司单吨MDI 毛利显著提升。此外，由于2011 年4 季度宁波万华装置技改影响当期产销量，2012 年1 季度宁波装置和万华总部总产能提升到90 万吨，实现季度产量较2011 年4 季度也显著提升。
    2012 年1 季度公司财务费用大幅上升符合预期
    公司2012 年1 季度三项费用与2011 年同期相比，销售费用略增，管理费用有所下降，财务费用单季度达到6772 万元，较去年同期大幅提升，公司2012~2014年资本开支较大，预计未来3 年公司财务费用处于较高水平。
    2012~2014 年公司MDI 盈利稳定增长
    2014 年预计公司MDI 总产能达到180 万吨，公司2012~2014 年业绩增长主要来自于MDI 产销量提升，产业链延伸MDI 成本下降。
    公司其他新材料业务 2012 年开始陆续贡献利润
    公司一期工程占地4.2 平方公里，总投资约280 亿元，未来烟台工业区将建成聚氨酯一体化、环氧丙烷及丙烯酸酯一体化和特种涂料三大产业。公司三大产业拥有产业链一体化、技术领先、成本优势，“十二五”前景明朗。预计2012年开始，HDI、IPDI 等MDI 相关产品及其他新材料业务占总公司收入和利润比重逐年提升。
    维持公司“强烈推荐”评级
    我们预测公司2012~2014 年EPS 分别1.05 元、1.39 元、1.80 元，MDI 与苯胺价差自2011 年11 月见底以来不断提升，行业预期不断向好，从2014 年开始，公司其他新材料开始贡献利润，维持对公司“强烈推荐”的评级。