投资建议：
    暂不考虑公司新项目的收益，调整公司2012 年和2013 年的EPS 为1.06 元和1.42 元，对应PE 为14 倍和11 倍，随着公司新项目陆续贡献业绩，公司将从目前的MDI 单一供应商向以聚氨酯和丙烯酸为核心的高端化学品供应商转型，重新步入高速增长的通道，当前估值较低，维持推荐评级。
    要点：
    事件：烟台万华发布年报，全年实现营收133.6 亿元，同比增长45%，实现归属于母公司所有者的扣除非经常损益后的净利润18.5 亿元，同比增长21%，实现基本每股收益0.86 元。利润分配方案是每10 股分配现金红利6 元（含税）。
    四季度MDI 价格下跌盈利弱化致公司业绩略低于市场预期。公司业绩略低于市场预期。主要是四季度MDI 价格下跌盈利弱化以及四季度宁波万华停车检修时间较长导致四季度业绩拖累全年业绩高增长。全年营收增长主要来自于MDI 产品扩能以及前三季度产品价格高位销售旺盛；尽管四季度销售毛利率环比下滑近10 个百分点，但全年仍然保持了30.55%的高毛利率，较2010 年提升5 个百分点。公司总体费用率控制稳定，在产品盈利提升的前提下，营业利润同比大幅增长了63%。由于营业外收支占比下降以及所得税率提升导致利润总额和净利润增幅分别为45%和21%，低于营业利润63%的增幅。其中营业外收支主要是政府补助（所得税返还额1.55亿元）较去年大幅下降以及固定资产处置损失大幅增加1570 万元。不考虑非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润增幅则达到58%。