得益于 MDI 全球市场需求稳定增长和烟台万华产销量持续提升，以及其对市场话语权提升带来单位盈利确定性增强，我们预计公司未来三年净利平均增速仍有望达到21%，我们仍然看好烟台万华中长期发展趋势。维持买入评级。我们将目标价由14.10 元上调至17.64 元。
    支撑评级的要点
    2011 年公司主营收入和净利同比分别增长45%和21%，基本符合我们预期。良好的业绩增长主要来自于MDI 的量价齐升。公司同时宣布每10 股派发6 元的红利分配方案。
    在公司抢占市场份额阶段完成后，MDI 行业竞争格局趋于稳定，垄断性加强，2012 年公司和竞争对手将达成默契，单位利润率的提升重于销量的增长。
    由于受国内外经济增长减速影响，我们预期2012 年MDI 需求增速将放缓至5%-10%，市场增量皆来自于烟台万华。加之公司对产品价格控制力提升，我们预计MDI 均价同比将有小幅提升，同时单位利润率将保持在30%左右，我们预期2012 年公司净利同比增幅在14%。
    我们预计2013 年随着公司宁波两套装置扩产完成，单位成本进一步下滑，以及全球经济回暖将带动MDI 需求上升，公司净利有望重回32%的较高增长至27.9 亿元。