投资要点
    事件：
    烟台万华公布 2011 年年报，报告期实现营业收入136.62 亿元，同比增长44.9%；实现营业利润27.31 亿元，同比增长63.2%；实现归属于上市公司股东净利润18.54 亿元，同比增长21.2%。按21.62 亿股的总股本计，实现EPS 0.86 元，每股经营性现金流为0.93 元。
    其中第四季度实现营业收入 31.53 亿元，同比增长15.8%，净利润3.15亿元，同比下降43.8%，实现EPS 0.15 元。
    点评：
    烟台万华 2011 年业绩符合我们的预期，公司业绩增长主要源自MDI 销量增加和盈利能力回升。
     宁波万华销量增加和MDI 价格上涨带动收入增长。随着万华宁波工业园第二套装置通过技术改造，产能进一步提升，2011 年公司产品的产销量相应增加；另外产品价格较上年同期上涨（以华东地区价格为例，2011 年纯MDI 均价同比上涨约6%，聚合MDI 均价同比持平），量价的上升带动公司营业收入较上年同期增加。
     MDI 盈利能力总体回升。由于产品价格同比上涨，同时宁波万华的生产成本伴随配套装置建成投产有进一步降低，2011 年公司MDI 产品的综合毛利率为32.98%，较去年同期提升5.28 个百分点，公司全年的盈利能力总体回升。