供需关系拉动三月MDI挂牌价上涨
    公司2011年实现净利润185390万元，同比增长21.2%，基本符合我们预期。
    巴斯夫在美国的26万吨/年MDI装置自2月中旬停车检修30天，国内拜耳装置目前技术性停车，MDI供应紧张。在此情况下，公司纯MDI3月挂牌价上调1200元/吨，聚合MDI上调1000元/吨，其它竞争对手也都有类似的上调。
    需求决定未来MDI价格走势
    我们预计巴斯夫美国以及拜耳上海装置均将于3月中旬恢复供应，后期MDI供应或有所缓解。需求方面，纯MDI下游氨纶开工回升明显，浆料和鞋底原液还有待复苏；聚合MDI方面，美国房地产回暖有望加大外墙保温材料需求，利好其出口，内销的家电等需求有所恢复，但放量可能更多取决于国家对外墙保温的政策。因此，我们认为后期MDI价格上涨程度取决于下游鞋革等行业的回暖情况。
    我们看好公司未来规模增长明显
    我们预计到2013年，公司的MDI总产能将达到140万吨/年。2014年烟台八角项目投产后，公司的MDI总产能将达到180万吨。此外，公司还将增加丙烷-丙烯-环氧丙烷-聚醚的白料全产业链，产品结构进一步丰富。
    估值：维持“买入”评级
    我们维持对公司2011/2012/2013年的盈利预测不变，参考行业可比公司平均值给予公司2012年EPS15倍市盈率，维持17.55元的目标价，重申“买入”评级。