国内厂商限产保价，MDI 价格底部回升。近日，国内生产企业烟台万华，巴斯夫和拜耳等厂商纷纷采取设备检修的手段大幅降低开工率，聚MDI价格从11 月中旬的1.25 万元/吨上涨至目前1.5 万元/吨。前期价格跌破成本价以及下游厂商库存不足是此次提价最主要的动因，预示着MDI价格底部已经探明。我们预计随着明年春节后旺季到来，MDI 价格有望稳步上涨。
    寡头垄断再次发力，MDI 市场良性发展。在MDI 传统消费淡季能有如此大幅度限产提价，显示出各大厂商对市场的把握精准以及彼此间的高度默契。MDI 市场寡头垄断，使MDI 不同于传统的化工大宗商品，具备一定的抗周期性。未来随着国内产能逐步扩大，我们认为国内市场将保持合理良性的发展态势。
    估值安全边际高，业绩向上弹性大。我们预计，烟台万华业绩底部将于近1-2 个季度出现，但同时公司目前静态、动态市盈率位于历史底部，“业绩底部+市盈率底部”确保了在较大安全边际的同时业绩具有较高的向上弹性空间
    明年下游出口量回落对MDI 需求影响较小。在MDI 下游应用中，冰箱冰柜，鞋类和PU 革是出口占比较多的领域。近年来，这些产品出口量占总产量的比重不断下降。随着国内内需的不断增加，即使明年欧美经济形势不甚明朗，出口总量下滑10-20%，相对应的MDI 需求量也仅减少3-5万吨左右，仅占全年需求量的2-4%。
    盈利预测
    我们预测烟台万华2011-2013 年EPS 为0.90 元， 1.09 元， 1.32 元，维持公司买入评级，目标价22.9 元。
    风险因素
    假如国内国际宏观经济形势不断低于预期，MDI 盈利在底部徘徊的时间可能超出我们预期
    假如国际原油价格在短期内大幅度下跌，公司在MDI 产品降价的同时，必须持续消化高价的原料库存，有可能会重复08-09 年的情形。