投资要点：
     ?2011年公司收 入84.2亿元，净利润2.67亿元，同比增长38.4%、0.7%。EPS0.64 元，略低于预期，其中乌镇0.27 元、地产0.23 元、彩票0.13 元、投资亏损0.11 元。此外，董事会拟每10 股分红2 元（含税）。  旅行社、IT 和地产收入的大幅增长带动公司整体收入增长，地产结算大幅增加带动利润增长，乌镇主业利润增速趋于稳定，酒店开店速度和利润增速加快。  乌镇进入内部挖潜阶段 12 年收入利润增速仍可保持25%。11 年乌镇接待游客人次在世博会的高基数上回落11%，但通过提升散客比例和提升人均消费，使得景区收入增长8.6%。毛利率79.3%，回落4.8 个百分点，收到财政补贴较大，剔除财政补贴后的净利润增长10%。预计12-14 年客流增长平缓，新增客房是12 年的主要盈利增长点。  12 年是古北水镇项目的全面投入阶段 成熟后收入利润规模是乌镇的两倍以上。项目预计于13 年5 月正式营业，11 年完成了土地使用权购入、项目立项报批等前期工作，11 年底在建工程4.6 亿元，占整体进度的13%，12 年进入项目全面建设阶段。预计于成熟后是11 年乌镇收入和利润的2-2.5 倍，盈利能力超过乌镇。  盈利预测及投资建议。社会服务许娟娟：中期乌镇内部挖潜带动利润增长，12 年古北水镇全面建设，成熟后利润规模是乌镇的两倍以上。公司是我们看好的文化旅游目的地龙头标的，商业模式复制可期。预计12、13EPS0.89、0.7 元，看好文化旅游目的地的发展前景，公司在该领域具备经验和管理优势，后续项目储备可期。目标价19.4