投资要点：
     2011 年公司全年实现主营业务收入84.21 亿元，较2010 年同期增长38.42%；净利润2.67 亿元，较2010 年同期增长0.68 %，公司合并范围内实现旅游主业收入57.75 亿元，较2010 年同期增长23.67％。实现每股收益0.64 元。
     旅行社业务：2011 年，实现营业收入49.82 亿元，较2010 年同期增长26.05%。其中，观光旅游总收入同比增长14%；度假旅游业务实现营业收入较去年同期增长46%；会展公司实现营业收入同比增长50.78%；商务管理业务营业额较去年同期增长29%；入境旅游业务营业收入较2010 年同期下滑2%。
     景区业务：2011 年，乌镇景区累计接待游客514.53 万人次，其中东栅接待349.74 万人次，西栅接待 164.79 万人次。业绩又创新高，累计实现营业收入5.8 亿元，同比增长18.85%，实现净利润2.2 亿元，同比增长19.41%。古北水镇国际旅游综合度假区项目在2011年定位为“规划与设计”之年，项目进展符合预期。
     酒店业务：2011 年，中青旅山水酒店在营酒店数量增加至21 家，全年实现营业收入达到2.36 亿元，同比增长14%，净利润达到2021万元，同比增长20.5%。
    策略投资业务：中青旅创格科技有限公司的IT 分销和系统集成业务发展稳步，2011 年实现营业收入12.74 亿元，同比增长17％，实现净利润3115 万元，同比增长51％。西南三省电脑福利彩票总销量突破83 亿元，实现营业收入同比增长10.14%。慈溪项目结算收入10.8 亿元，净利润达到1.89 亿元。中青旅大厦出租率达到100%，实现出租收入5475 万元，较2010 年同期增长5.5%。
    盈利预测及投资策略：公司旅行社主业业务为公司持续发展提供了良好的保障，景区业务和酒店业务为公司业绩的增长提供了良好的支撑，加上“乌镇”模式给公司发展注入核心竞争力。我们预计公司2012-2014 的EPS 分别为0.84 元、1.02 元和1.16 元，公司目前股价17.89 元，对应PE21 倍、18 倍、15 倍，给予“推荐”评级。
     风险提示：宏观政策风险、市场风险、经营风险等。