公司2011 年实现营业收入842,124.89 万元、利润总额69,130.30 万元、净利润26,726.29 万元、扣非后归属于上市公司股东净利润28,399.75 万元，同比涨幅分别为38.42%、26.78%、0.68%、18.15%。实现每股收益0.64 元、较上年同比增加0.68%，基本与去年持平。净利润增长较慢主要原因是旗下德清中田地产公司清算、创格科技公司转让10%股份共确认投资损失998 万，投资收益较往年大幅减少。总体来看，剔除投资收益减少因素，公司旅游、酒店及景区业务呈现稳步增长态势。  2011 年公司旅游主业实现营业收入49.82 亿，较去年同期增长了26.05%。受益于公民旅游市场的火爆，该项业务继续保持快速上升的态势。其中本部观光游收入同比增长了14%、度假游业务上升了46%、会奖业务上升了50.78%。保守预计2012 年旅游服务及会奖业务增速将分别在10%、30%以上。  景区业务在2010 年世博高基数的背景下继续保持稳定增长，全年实现营业收入5.30 亿元、净利润2.2 亿元，同比上涨8.55%，19.41%。客流量下滑10.52%，仍达514 万人次。实际人均消费达103 元，同比上升明显。景区游客结构进一步改善，散客增加、团队下降，另外商务会议客明显增多。景区通过配套服务增加而带来人均消费的增长，休闲度假功能已逐步显现。2012 年景区业绩仍将稳定增长，预计业绩贡献在5.8 亿元左右。  总体来看，公司2011 年旅游主业稳步发展，整体经营较为稳健。其创新新旅游服务及乌镇模式已成为其两大核心优势。而正在推进的类乌镇项目古水北镇将于2012 年试运营。另外，近2 年在古水北镇未能实现盈利时地产项目还将持续贡献业绩。我们看好公司未来长期发展，预计2012-2014 年实现EPS：0.79 元、0.98 元、1.01 元，对应PE 分别为：22.64 倍、18.25 倍、17.71 倍。 给予"推荐"评级。6 个月目标价22 元。