投资要点
    公司公布2011 年报，期间实现营业收入为429.17 亿元，同比增
    长12.70％；归属上市公司股东净利润为人民币30.56 亿元，同
    比增长18.60％；实现每股收益为人民币1.53 元；主营综合毛利
    率为20.74％，较上年同期增长0.81 个百分点。
    订单基本持平，高效清洁能源增长较高，主要是海外项目
    公司2011 年度在手订单1500 亿，新接订单480 亿，其中高效清洁能源板块订单占比由43%提升至60%，同比增长34%。其中增长较快的主要是海外项目，期间东南亚地区市场平稳增长，南美、中东等地区市场开拓初见成效，火电、风电及核电均有产品出口。预计2012 年度国内火电订单将继续下滑，但海外订单形势很好，预计总体订单略有下降。由于公司订单确认较为谨慎，全部为收到预付款项目，所以订单质量较高。
    生产排产回归正常水平，高存货量有望逐渐消纳。
    2011 年度产量达到3968 万千瓦，其东方电机、东汽厂房设计产能均在3000万千瓦，排产超出设计产能30%，其中大部分非关键步骤外委，对毛利率提升造成一定压力；2012 年排产3550 万千瓦，收回外委部件，预计毛利率将有所提升。公司自2010 年以来，电力设备产量增速一直高于收入增速，排产计划较为激进，收入确认相对保守，存货量大幅增加，其中在产品占比较高，包括火电、核电等长周期生产设备。公司存货比例远高于行业平均水平，预计会下降到常规水平，存货会逐渐消纳并确认收入。
    业绩中高效清洁能源与工程服务增长较快，新能源低于预期
    工程服务板块 2011 年度以BTG 项目为主，营业利润率提高了0.58 个百分点；预计2012 年度排产中EPC 占比会有所提升，利润率会略有下降。高效清洁能源板块中气电新增订单超过20 亿，预计将贡献2012 年收入。