公司2011 年营业收入429.17 亿元，同比增长12.7%，实现归属上市公司股东净利润30.56 亿元，同比增长19%，合EPS 1.53 元，基本符合我们1.56 元的预期。
     稳定的内生增长力：公司在2011 年仍维持了较强的订单获取能力，新增订单480 亿，比往年略有下滑；至年底在手订单超过1500 亿元，连续3年保持增长。
     产品业务结构逐渐向新能源方向倾斜：
    传统火电设备业务（不含燃气）在2009 年占比近63%，并在2011 年实现了较高增长，但主导地位逐渐被风电、核电、水电等新能源所替代。预计公司目前相关订单在560 亿左右，未来营收将相对稳定，营业占比在2012年可能下降至45%。
    水电业务在近两年的新增订单始终在20 亿的较低水平，与国家项目审批收紧相关。为保证2020 年规划目标，预计十二五期间水电新开工复苏，并在中后期进入高峰，带动订单及营收逐年上升。
    核电新项目审批暂停及在建项目的进度放缓，影响了公司2011 年新增订单及营收的增速，并使业绩确认高峰向后顺延。预计公司核电业绩在2012-13 年继续逐年增长。实际增速取决于国家政策与规划的执行情况。
    燃气发电将成为新的增长点，预计将达到20 亿的营收水平。天然气在中国能源结构中的战略地位提升，气电需求不再是阶段性，而将长期处在景气上行期，并在短期内迎来一轮小高峰。
     盈利预测：我们认为2012-14 年公司营收会保持稳定增长，复合增速将在8%以上。伴随核电、燃气等业务毛利率的改善及管理能力的加强，盈利能力会同步提升，预计EPS 1.68、1.81、1.99 元，当前股价对应PE 为12.85、11.93 、10.84 倍，给予增持评级。
     风险提示：国家政策低于预期；海外贸易壁垒的风险