本报告导读：
    燃机迎来发展黄金期，核电收入12 年、13 年为高峰，火电短期下滑，中期可适度乐观，水电平稳增长，预计11-13 年EPS 分别为1.57、1.75、1.94 元，“增持”评级。
    投资要点：
     重型燃气轮机业务迎来发展黄金期。我们预计“十二五”期间天然气电站“招标装机量”有望达到4000 万千瓦，预计重型燃气轮机业务2012 年-2013 年分别实现6 台、8-10 台，实现销售收入分别为30亿、40-50 亿元。
     核电毛利率提升，收入12 年、13 年均在高峰。建核电站主设备交货的高峰期为2011 年第三季度到2013 年第三季度，毛利率稳步提升，预计2012 年常规岛毛利率能达到10%以上，核岛毛利率提升3 个百分点。
     火电业务短期下滑，中期可适度乐观。火电在建规模同比下滑，短期影响业绩。但火电电源投资近4 年来显著负增长，未来电荒有可能向“硬缺电”方向转变，今明两年火电增速放缓并不意味着火电在“十二五”期间一直萎缩下去；再者，国内的火电设备在印度等周边国家具有很强大的质量、价格优势，可以分享相当比例的订单。
     水电业务平稳增长。“十二五”期间需新增水电装机7660 万千瓦，年均新增装机需要1530 万千瓦，2011 年水电新增装机量为1225 万千瓦，预计2012 年公司水电交付600 万千瓦以上。
     我们认为公司燃机业务高速增长，水电、核电增长平稳，火电收入短期有下滑，中期可适度乐观。公司总销售收入维持平稳增长，我们预计公司2011 年-2013 年每股收益分别为1.57 元、1.75 元、1.94元，公司目前股价对应2012 年13.9 倍市盈率，核电重启在即，维持“增持”评级。