年报业绩略低于预期：荣信股份2011 年实现营业收入16.31 亿元， 同比增长21.99%；实现归属于上市公司股东的净利润2.84 亿元，同比增长6.14%；基本每股收益0.56 元。公司扣除非经常性损益后的净利润2.67 亿元，同比增长19.53%。  期间费用增长抵消了毛利率提升：2011 年，公司综合毛利率提升4.77%，其中电机传动与节能产品毛利率提升11.39%。净利润同比增长仍大幅低于收入增长的主要原因是财务费用、期间费用增加导致期间费用比率提升4.63%；所得税税率由2010 年的10%调整为15%等。  新增订单是2012 年业绩增长基石：报告期内，公司新增订单25.59 亿元，同比增长38.11%，其中公司本部签订订单17.64 亿元，同比增长46.41%；信力筑正签订余热余压发电系统合同7.95 亿元，同比增长22.66%。报告期末，未执行合同14.72 亿元转入2012 年执行。  《工业节能"十二五"规划》形成投资拉动：公司主营产品包括无功补偿及谐波治理产品、变频调速装置、余热余压发电系统，部分以合同能源管理（EMC）方式销售，均契合规划明确重点推广应用的产品、技术及服务范畴，全面受益于5900 亿元投资需求的拉动。  维持"推荐评级"：我们预计公司2012～2014 年EPS 为0.73 元、0.91 元、1.11 元，给予其25 倍市盈率，对应目标价18.25 元，维持"推荐"评级。公司主要面临工业尤其是制造业领域增速放缓，需求不振的风险和管理整合及股权激励未达预期的风险。