一、 事件概述
    公司发布2011年业绩快报：2011年1-12月份，公司实现营业收入16.30亿元，同比增长21.94%；实现利润总额3.58亿元，同比增长12.03%；归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比增长12.19%；EPS：0.60元。
    二、 分析与判断
    年报业绩基本符合预期报告期内，公司实现净利润2.99亿元，较去年同期增长12.19%，基本符合我们的预期。公司业绩增速较去年有较大幅度下滑，主要原因在于：（1）公司余热余压利用业务较去年同期增速有所放缓，拖累公司业绩增长；（2）公司在2011年资金压力较大，大幅增加债务融资，导致财务费用大幅；（3）公司新产品开拓投入力度较大，销售费用增加较多，影响公司业绩增速。
    订单快速增长，拉开新一轮快速增长帷幕
    报告期内，公司新签订单25.59亿元，同比增长38.11%，其中公司本部新签订单17.64亿元，同比增长46.42%，若剔除公司ITER项目订单，同比仍有约30%的增长，好于市场预期；信力筑正新签订单7.95亿元，同比增长22.66%，略低于预期。公司订单快速增长，确保公司2012年业绩增长，我们认为，公司在报告期内通过采取各项措施推动公司逐步走出发展瓶颈，未来或将迎来新一轮快速增长周期：（1）电机传动与节能业务在大容量HVC产品进入规模化生产后，使公司市场竞争力进一步提升，在变频器行业持续景气以及节能减排压力持续加大的大背景下，变频器有望成为拉动公司业绩增长的主力军；（2）电能质量与电力安全业务在工矿企业市场开拓良好，目前正在积极拓展电网领域的市场，若能取得一定的突破，将重新迎来快速增长；（3）子公司管理体制改革初见成效，对公司业绩增长、费用下降、成本控制均将产生积极影响；（4）新产品市场开拓顺利，2011年是夯实基础的一年，因此销售费用投入力度相对要大，2012年是享受成果的一年，新产品市场基本稳固，因此费用投入将相对要减少，在新产品收入贡献大幅增长，费用投入相对减少的情况，新产品业绩贡献对公司业绩增长的重要性将逐步显现，有望提升公司业绩增速。综合来看，公司目前已经逐步走出发展瓶颈，新一轮快速增长或将展开。
    变频器应用取得突破，推动电机传动与节能业务高速增长公司电机传动与节能业务主要由变频器、软启动装置以及智能瓦斯排放装置等产品组成，其中软启动装置与智能瓦斯排放装置未来将保持稳定增长，变频器则是公司当前重点发展的产品，未来有望迎来快速增长：公司大容量变频器目前在西气东输工程中已取得突破，前后共获得4套产品订单，每套产品价值量在1800万左右，预计在2012年二季度试用结束，届时大容量变频器将在西气东输工程其他线路进行推广，并可应用于诸如抽水蓄能等国家重点项目工程中，前景广阔，同时，公司第五代变频器产品也已开始规模化生产，因此，变频器产品快速增长将是大概率事件。而值得我们注意的是，公司目前已引进高级管理人员李玉琢，李玉琢在公司治理及市场开拓方面具备丰富的经验，李玉琢加盟公司之后，对公司管理的完善以及市场开拓或将产生积极影响，尤其是公司变频器业务，前景值得期待。
    电能质量新业务拓展势头良好，稳定增长仍可以持续在公司高压动态无功补偿装置（SVC）、串补(FSC)等产品成功应用于电网市场之后，公司自主研发国内容量最大、国际领先的SVG产品目前已经开始在南方电网实现销售，发展形势良好。报告期内，电能质量与电力安全业务业绩增速有所下滑，这主要是由于工矿企业对公司SVC产品需求在连年高增长之后，增速有所放缓造成；但
    是我们可以看到，公司SVG产品目前需求仍然旺盛，FSC产品在2012年有望取得一定的突破，轻型直流输电（HVDC）产品订单增长形势非常好，新产品取得突破有望抵消SVC产品增速下滑的影响，未来稳定增长仍然可以持续。
    余热余压利用业务资金压力大，未来或将减速，保持稳定增长
    公司余热余压利用业务主要是由公司子公司信力筑正实施，目前信力筑正公司在手订单饱满，预计超过12亿元，未来业绩增长有保障。但是我们也看到，虽然余热余压受到国家政策重点扶持，目前正处于黄金发展期，但是由于余热余压利用业务由于资金占用较大，规模发展的越大，资金短缺的压力越大，公司目前已经有计划的降低信力筑正接单速度，保持余热余压业务稳定增长。未来如果信力筑正能否实现分拆上市，或将有效解决其资金压力，新一轮快速发展也将随即展开，前景仍然值得我们期待。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.60元、0.82元和1.05元，以2012年2月27日收盘价17.55元计算，对应的市盈率分别为29倍、21倍和16倍。公司在电力电子领域具备强