荣信股份公布业绩快报，2011 年公司实现营业收入16.30 亿元，同比增长21.94%；实现营业利润2.52 亿元，同比增长24.51%；实现利润总额3.58 亿元，同比增长12.03%；实现每股收益0.60 元，同比增长13.21%。我们认为公司的业绩下滑主要有两点原因：一是管理变革过程中效率受到影响，二是公司的订单集中在2011 年下半年，还未转化为收入。我们认为经过一年的调整，公司已经从一个生产无功补偿+高压变频器的企业，转变为一个全面的工业电气节能公司，重回高增长。建议投资者积极关注。
    投资要点：
    2011 年业绩低点已现，下半年订单明显回升。2011 年全年收入增速24.5%，利润总额增速12.03%，差额主要是政府补助减少和部分月份退税未达造成的。在体制改革完成后，2011 年下半年开始订单增速明显加快，本部订单12 亿，同比增幅72.5%。
    目前公司本部在手订单约为11 亿，信力筑正接近14 亿，是高增长的保障。
    公司管理架构改革初步完成。2011 年，公司实行体制改革，将研发、销售和产品制造分别独立，由事业部变为子公司，通过核心高管持股的方式来实现充分激励。2011年下半年，公司引进前华为电气、利德华福总经理李玉琢，进一步加强管理。
    从产品生产商向全面的工业电气节能公司转变。公司从无功补偿高压变频领域入手，之后将产品线全线铺开，覆盖无功补偿、柔性输电、变频节能、人造太阳、新能源发电等领域。我们认为公司已越过小公司走向大公司的门槛，业绩即将重回高增长。
    传统领域订单稳步增长。无功补偿和高压变频是公司的传统产品，也是业绩的基石。
    无功补偿扩大下游应用领域，并利用成本优势抢占海外市场，全年订单增速达30%；高压变频器同样具备成本优势，全年订单增速达50%，有望继续保持高增长。
    特大功率变频器、柔性输电、人造太阳、新能源等方向全面扩张。公司的储备产品有望在2012 年全面开花。特大功率变频器、轻型直流输电、人造太阳等均有订单在手，串补有望收获1-2 个新订单。光伏、风电、固态开关等产品也将贡献收入。
    给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司12-14 年EPS 为0.60、0.82、1.12元，对应PE 为30、22、16 倍。给予强烈推荐的投资评级，未来6-12 月的目标价格为24.00 元，相当于2012 年29 倍PE。
    风险提示：
    无功补偿海外市场拓展受阻；高压变频器行业增速下滑；新产品投放速度放缓。