经济及气候因素影响部分季节销售，业绩略低于预期。2011 年实现营业收入13.48 亿元，同比增长17.94%，营业利润和净利润分别为1.43 亿和0.99 亿元，同比分别增长6.97%和-0.87%，EPS 为0.27 元，每10 股转增3 股。受经济及气候影响，四季度销售增速的回落，同时，在近两年渠道进行快速扩张的过程中，渠道质量受损，最终导致全年收入增长慢于预期；此外，新开店增多推升费用快速增长，加之资产减值损失计提规模增大以及税费增加导致盈利表现不佳，全年净利润出现下滑。
    外延扩张快，但质量需提高，多品牌发展仍处磨合期。11 年公司外延扩张速度依旧不减，全年门店合计达到1961 家，其中，自营店1517 家，分销店444家，全年累计新开自营店396 家。分品牌看，星期六、索菲亚、菲伯利儿、69 及其他品牌分别新增172、94、72、44 及14 家，拓展主要以前三大品牌为主，并逐渐向二三线城市下沉。但公司多品牌体系运营尚处在调整磨合过程中，前期的快速发展，使库存增加过快，单店质量受损，因此，造成近两年公司业绩不佳。
    提价推升毛利率，但费用、资产减值计提增长及税费增加导致盈利性减弱。
    11年公司产品的大幅提价，推升主营业务毛利率达到52.33%，同比增加3.50个百分点。但新开店的增多，导致商场费用及人员成本等开支加大，加上资产减值损失计提增加3835 万元，且无法冲抵税费，最终导致净利润略有下滑。
    盈利预测与投资建议：考虑到目前公司多品牌仍处于调整期，略微调整12-14年的EPS 分别为0.34 元和0.45 和0.56 元/股，对应12 年的估值分别23.6倍，目前估值略偏高。但基于公司主品牌的稳固市场地位，以及未来改善的预期，维持“审慎推荐-A”的评级。