市场地位稳固，成长性好
    拓尔思是一家优秀的企业软件和服务提供商。公司从事以企业非结构化信息的处理为核心的软件开发和服务，是产品型软件企业。公司核心产品企业搜索、垂直搜索、舆情监控软件市场占有率位居第一，另一重要产品内容管理软件市场占有率国内第四。公司是细分市场的领先企业，市场地位稳固，成长性好。
    要点
    11 年公司净利润0.73 亿元，同比增长22%，每股收益0.61 元。公司录得营业收入1.91 亿元，同比增长29%。扣非后净利润0.70 亿元，同比增长23%。公司毛利率79.7%，保持稳定；净利润率38.4%，较10 年略下滑2.4 个百分点，主要系税率上升所致。每股经营现金流量0.32 元，同比下滑29%，应收账款快速增长是主要原因。
    我们认为公司未来2-3 年的增长主要源自：（1）新产品推广：重点在老产品线升级和舆情云服务产品的推广；（2）大企业客户需求释放，重点行业的突破；以及（3）铺建营销网络，扩大中小型客户基础。
    股权激励费用计提影响12 年1 季度业绩。公司预计12 年1 季度收入同比下滑75.5%-96.5%，主要原因是公司预计1 季度将摊销314 万元股权激励成本，摊销之后预计盈利10-70 万元。预计12 年将计提1,500 万股权激励成本，而上半年对业绩的压力最大。
    公司管理层给出12 年增长目标：营收目标：2.28 亿-2.48 亿，同比增长19.3%-29.7%；净利润目标：0.87 亿-0.95 亿，同比增长18.5%-29.4%。
    公司竞争优势：（1）标杆客户：公司掌握一批优质客户，竞争对手很难撬动，客户转换成本高，标杆客户项目有助于公司开拓新客户；（2）技术领先：公司拥有同业中最为深厚的技术积累，深厚的技术积累来自十年的项目实践和基础技术的研发突破；（3）管理层对行业发展方向有较深的把握。
    主要风险
    舆情监控云服务业务拓展低于市场预期；新客户开拓慢于预期。