一、 事件概述
    拓尔思公布2011年3季度报。【】。前3季度公司实现营业收入1.19亿元，同比增长19.4%；实现营业利润3756 万元，同比增长11.8%；实现净利润3815 万元，同比略增0.38%。【】。
    二、 分析与判断
    增值税退税导致净利增速仅为0.4%
    如若加回增值税退税，公司前3 季度净利润增速在34%左右。
    受益于技术服务收入增加，毛利持续回升
    受益于技术服务占比及毛利提升，公司整体毛利从半年报的81.5%上升至82.7%，较之去年同期提升1 个百分点。公司大力拓展行业应用市场，基于TRS 平台软件的二次开发或定制开发等增值技术服务业务量大幅增加，使得技术服务收入及毛利较之去年同期都有较大程度提高。
    市场拓展力度加大，销售费用增长30.13%
    上市以后，公司加大了对营销和市场部门的投入，导致销售费用较之去年同期增长30.13%。公司在北京召开了舆情云服务合作伙伴大会，招募了近百家合作伙伴，以开拓舆情云服务应用市场。预计这一市场开拓将在明后两年发挥作用。
    舆情项目市场拓展力度加大，销售费用增长30.13%
    公司发布了基于云服务的网络舆情服务平台TRS SMAS，该平台只需要用户登录帐号，即可以从PC 抑或移动终端登录，享受以SaaS 服务形式打包提供的舆情内容及管理分析技术。除了舆情，SaaS 也是公司推广企业用户垂直搜索市场的主要商业模式。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们认为公司具有较为独特的投资属性。在微博等多种媒体不断兴起的背景下，舆情正在成为政府以及企业关注的焦点。在公司加大市场推广力度的情况下，预计未来两年在舆情项目上将有所斩获。较之其对企业市场的开拓，短期内我们更看好其对政府市场的挖掘。预计公司2011/2012 年eps 分别为0.67 元/0.93 元，相应动态市盈率分别为36x/24 倍。给予“谨慎推荐”评级。
    四、 风险提示：
    （1）行业拓展不及预期；（2）政府需求不及预期。