本报告导读：
    2012 年增长点：增发收购合家福、乐普生部分股权将贡献全年业绩；港汇广场预计下半年投入营运；老门店改造后消除负面影响；农产品物流中心的逐步营运。
    投资要点：
    [?T abl2e0_1S1um年m公ar司y]营 业收入85.5亿，同比增长21.1%，实现净利润5.05亿元，同比增长76.6%，对应最新股本EPS0.97 元；其中扣除非经常性
    损益后净利润3.52 亿，同比增长26.2%，对应最新股本EPS0.68 元。
    公司第四季度收入增速下滑非常快，仅增6.8%，但由于增发收购合家福、乐普生股权，导致投资收益同比增加较多，净利润仍增长23%。
    主营收入中，按业态划分——百货增长22.3%，超市增长19.0%，农产品市场增7%。按地区划分——合肥增16%，淮安、六安、巢湖等地区由于新门店尚处于快速成长期，收入增速分别达到65/59/323%。
    公司全年新增合家福超市直营网点24 家及3 家电器店。
    公司综合毛利率2011 年提升了0.4 个百分点，期间费用率同比下滑了0.1 个百分点，虽然费用率略有下降，但是人力成本大幅上升是压制公司业绩的最主要因素之一。
    分配预案：每10 股转增5 股，派发现金股利1.2 元（含税）。
    2012 年公司业绩增长点来自于：增发收购的合家福、乐普生部分股权将贡献全年业绩；港汇广场预计下半年投入营运；多家老门店改造完成后消除负面影响；周谷堆、宿州农产品物流中心的逐步营运。
    2013 年预计肥西、柏堰将投入营运为公司提供增长动力。
    我们预计公司2012-2013 年收入为98/113 亿元，同比增15/15%，实现净利润为4.4/5.1 亿元，同比增长-12/15%，扣除转让托基地产因素，同比增22/15%，对应摊薄后EPS0.85/0.98 元。给予增持评级，目标价17 元，对应12 年20 倍市盈率。