◆公告梗概：
    公司公告：为支持项目建设，安徽省政府给予宿州百大农产品物流中心项目专项资金补助8057.448 万元，其中：2011 年度补助1657.448 万元，2012-2015 年每年补助1600 万元。
    ◆获专项资金补助，增厚2011-15 每年EPS 约0.023 元：按照《企业会计准则－政府补助》有关规定，项目专项资金补助作为递延收益，分期计入当期损益。其中计入2011 年度营业外收入1657.0 万元，扣除企业所得税后增加当年净利润1243.1 万元，占公司2010 年度经审计的净利润比例为4.35%；2012-2015 年每年计入当年营业外收入1600 万元，扣除企业所得税后每年增加当年净利润1200 万元。我们计算此次补助将增厚公司2011-2015 每年EPS 约0.023 元。
    ◆外延扩张稳健，商业竞争正面冲突较小：在外延扩张方面，公司继续推进省内三四线城市渠道下沉，尚有8 个地级市还未进入。目前，公司在合肥市内储备有肥西购物中心、港汇购物中心、柏堰科技园购物中心及职教城合家福超市项目，在滁州储备有一个购物中心项目，持续扩张能力较为稳健。在内生方面，公司百货购物中心业态主要面临银泰、金鹰、万达、万象城等的同业竞争，地级市的下沉主要面临和金鹰、商之都的竞争。公司在合肥市内的百货一直以多重定位错层经营为特色，在向中高端业态升级的过程中，客源受到一定程度的分流。银泰入驻合肥后，商业竞争格局有所加剧，但我们认为由于消费层次和目前公司的定位差距较大，因此并不会受到较正面的冲突。
    ◆区域垄断优势明显、增速稳健，维持买入：我们调整公司2011-2013 年全面摊薄后EPS 分别1.01（其中主业0.74
    元）/0.94/1.09 元（之前为0.99/0.92/1.06 元）。我们认为合肥百货较为稳健的持续扩张能力、未来受益于安徽居民消费升级的潜力、区域垄断优势以及自身品牌调整的积极因素，都是我们较为看好的亮点。从我们一季度草根调研情况来看，公司经营短期有压力，但中长期看仍属行业第一梯队，维持买入。
    ◆风险提示：
    安徽零售市场竞争加剧，宏观经济下滑抑制居民消费需求。