主要事件
    去年四季度以来，零售行业面临了销售增长放缓与消费者信心持续下滑的局面，这也是前阶段零售类公司股价大幅下跌的主要原因，但我们认为随着CPI逐步回落消费意愿有所增强及今后促消费接续政策的出台，公司价值在基本面依然向好且估值深度调整后值得关注。
    点评与建议
    自建购物中心完善网点, 巩固区域龙头地位近一阶段以来公司通过购地自建方式运营购物中心, 先后在合肥港汇广场、蚌埠、肥西、柏堰科技园等地自建区域购物中心，并将于明后年陆续开业。我们认为除合肥港汇广场在市中心外，公司在目前核心商圈已趋于饱和之际，向外围市场扩张可进一步实现公司在合肥地区网点的纵深覆盖，并巩固和提升综合竞争优势，利于进一步做强做大零售主业。此外，还可看到由于是够地自建方式公司未来有望获得相对较低的运营成本，可有效减低其他租金项目的风险。
    参与科农行增资，利于公司长期收益体现
    前期公司参与了科农行的增资扩股，自筹1.38亿元。我们认为总体来看此项目的资本结构基本合理，按我们的推算预计建成第一年可实现年销售收入在2亿元左右，扣除所得税后静态投资回收期约8.8年，年均投资收益率有望达到11%左右。同时我们以2.08亿元投资额来计算，则年均税后收益约在2300万元左右，静态回收期内则有望增厚每股收益0.04元/年。因而我们认为这一收益短期内不会对公司经营业绩产生大影响，但从长期来看对公司稳定收益的体现仍是可期的。
    2011Q3业绩良好，预计全年仍保持较好增长合肥百货2011年1-3季度实现营业收入65.40亿元，同比增长26.30%；净利润3.90亿元，同比增长103.50%；扣除公允价值变动和投资收益影响，净利润同比增长约50%。同时，公司于去主要事件去年四季度以来，零售行业面临了销售增长放缓与消费者
    信心持续下滑的局面，这也是前阶段零售类公司股价大幅下跌的主要原因，但我们认为随着CPI逐步回落消费意愿有所增强及今后促消费接续政策的出台，公司价值在基本面依然向好且估值深度调整后值得关注。
    点评与建议
    自建购物中心完善网点, 巩固区域龙头地位近一阶段以来公司通过购地自建方式运营购物中心, 先后在合肥港汇广场、蚌埠、肥西、柏堰科技园等地自建区域购物中心，并将于明后年陆续开业。我们认为除合肥港汇广场在市中心外，公司在目前核心商圈已趋于饱和之际，向外围市场扩张可进一步实现公司在合肥地区网点的纵深覆盖，并巩固和提升综合竞争优势，利于进一步做强做大零售主业。此外，还可看到由于是够地自建方式公司未来有望获得相对较低的运营成本，可有效减低其他租金项目的风险。
    参与科农行增资，利于公司长期收益体现
    前期公司参与了科农行的增资扩股，自筹1.38亿元。我们认为总体来看此项目的资本结构基本合理，按我们的推算预计建成第一年可实现年销售收入在2亿元左右，扣除所得税后静态投资回收期约8.8年，年均投资收益率有望达到11%左右。同时我们以2.08亿元投资额来计算，则年均税后收益约在2300万元左右，静态回收期内则有望增厚每股收益0.04元/年。因而我们认为这一收益短期内不会对公司经营业绩产生大影响，但从长期来看对公司稳定收益的体现仍是可期的。
    2011Q3业绩良好，预计全年仍保持较好增长
    合肥百货2011年1-3季度实现营业收入65.40亿元，同比增长26.30%；净利润3.90亿元，同比增长103.50%；扣除公允价值变动和投资收益影响，净利润同比增长约50%。同时，公司于去年第三季度完成了增发，我们在扣除并表效应影响后估计公司可比经营性净利润增速在42%左右，单季增速约40%，保持了高增长趋势，是中西部地区增长最快的零售商之一。此外，我们预计公司去年前3季度百货业务的同店增长约在20%左右，全年有望在15%以上，毛利也将基本保持平稳可使得去年全年业绩仍有望呈较好的增长态势。
    公司较好的门店整合能力仍是可持续发展的保障
    从近几年来公司业务的发展情况看，公司始终坚持零售业态，每年百货门店1-2家的开业速度对未来业绩增长也起到了稳定器作用，而随着公司在区域内垄断能力的不断增强，我们预计相对较新的门店中淮南店，六安百大、高新区百大以及蚌埠百大都有望实现正收益，尤其是前期的蚌埠百大开业一年就实现盈利，彰显了公司在安徽地区的影响力及优秀的管理能力。未来公司的业绩可持续性，我们认为将主要体现在经营面积持续提升、加强购物环境的体验和服务功能、加大品牌调整力度从而提高客单价及单位坪效。从以往公司的情况看，合百也一贯具有较为强势的门店整合