我们建议投资者关注公司可能的基本面超预期表现，主要在于：公司家电利润占比小，对业绩负面影响可能小于市场预期；公司未来三年外延扩张项目储备完善、成本低廉，并有强劲的资产负债表作为支撑，成长性确定。
    公司家电收入占比约20%，而家电以旧换新政策到期后全行业家电销售普遍下滑20-50%不等；此外，由于消费者信心尚未复苏，百超等业态销售情况也存在低于预期的可能。业绩不达预期成为短期内投资者最大担忧。
    根据我们近期对公司的经营情况跟踪，1-2 月份公司整体收入增长7%，略好于行业平均水平（我们预计约5%），其中百货、超市表现良好，分别增长10%和18%，而家电收入下滑约25%左右。由于家电业务的净利率水平仅为0.85%，远低于百货（6.8%）和超市（4.5%），因此家电业务占总利润比例约3.8%，家电收入下滑对公司整体业绩影响有限。
    投资者对公司一直以来的另一担忧在于，公司过去几年外延扩张较慢，业绩增长主要来自内部挖潜、成长性不足。但从去年初至今，公司陆续公告了包括港汇广场、柏堰科技园、合肥职教城、滁州恒安等多个项目，加上之前储备的肥西项目等，2012-2014 年平均每年有2 个项目开业，绝大多数是体量4-5 万平左右的购物中心项目，符合未来行业需求趋势。
    截止 3Q2011，公司现金达31.96 亿元，而长短贷总计仅2250 万元，充沛的现金流足以提供扩张所需资金；而遍观公司储备项目，收购或自建物业单平米成本基本在4000-5000 元区间，体量较大项目则通过租赁降低成本，我们判断这些项目培育期在1-2 年左右，当年单店亏损不多于1000 万元。
    由于 2011 年公司收购合家福及乐普生少数股东权益仅并表半年，且家电收入下滑对公司业绩影响可能很小，结合1-2 月经营情况，我们判断公司是少数存在盈利上调可能性的标的，且公司储备项目基本保证了未来三年的成长性。出于谨慎，我们维持11-13 年EPS=0.75（主业）、0.93、1.16元不变，即便这一业绩下目前公司估值仅为17.7 倍，维持买入评级。
    风险提示：经济下行对消费者信心冲击超预期，CPI 回落压制同店增长等。