业绩简评
    2011 年，潍柴动力营收600.2 亿元，同比下滑5.15%；归属母公司股东净利润55.97 亿元，同比下滑17.48%，对应EPS 为3.36 元；第四季度，公司营收下滑21.5%，归属母公司股东净利润下滑48.7%，对应EPS 为0.61元。
    经营分析
    陕西重汽市场份额略有提升：陕西重汽2011 年重卡销量为10.03 万辆，较2010 下滑0.3%，而同期重卡行业销量下滑13.1%，公司市场份额也从9.9%提升至11.4%。依靠地缘优势，陕西重汽是西部大开发的直接受益对象，我们预计公司未来数年重卡销量增速仍将超越行业整体水平。
    发动机市场份额有所下滑：公司2011 年发动机销量为47.3 万台，同比下滑14.7%。其中，重卡发动机销量为31.84 万台，同比下滑23.09%，逊于行业整体表现，市场份额从40.8%下滑至36.1%，但仍保持行业龙头地位；工程机械发动机销量为13.91 万台，同比下滑1.61%，同期装载机销量增速达14.0%，公司市场份额亦有所下滑。目前，公司高毛利率的WP12 二期生产线装配已在2011 年启动，有望助潍柴拓展重型柴油机空间；与此同时，公司5-7 升发动机已在客车与小挖等市场取得突破，未来亦有望带来较为可观的增量。
    法士特份额略有下滑，但龙头地位仍稳固：法士特2011 年销售变速箱70.12 万套，同比下滑17.7%，下滑幅度大于重卡行业的13.1%，市场份额虽略有下滑，但龙头地位仍十分稳固。公司目前变速箱均为手动变速箱，与卡特彼勒合资12 万套的液力自动变速器产能已经开工，预计2013 年底即可投产，未来有望继续引领国内重卡变速器市场。
    资产周转速度放缓，现金流状况改善明显：2011 年，公司应收账款周转天数从22.5 上升到28.0，存货周转天数从61.9 上升到73.0，营业周期从77.0 天上升到101 天，资产周转速度放缓较为明显。公司2011 年经营活动现金流净额为59.5 亿元，虽较2010 年的87.0 亿元有较大下滑，但季度改善趋势明显，其“经营净现金流/当季营收”已从一季度末的-3.4%升至年末的9.9%；虽然2011 年投资现金流较2010 年多支出8.5 亿元，但筹资现金流同比增加34.5，且资产负债率从55.2%下滑至53.0%。