公司 11 年收入、归属上市公司股东净利润为10.4 亿、1.04 亿元，分别同比增长27.6%、21.4%。
     产品和客户结构优化趋势明显。毛利率较高的工业类电容器占比从 2010年的42.6%提升到50.1%，同时，因为自产材料比重提高、部分产品提价及降低成本，工业类、消费类电容器毛利率都比上年有所提高，综合毛利率从20.2%提高到21.3%。客户结构进一步优化，日立、三星等国际知名公司在公司营收中的占比都超过了8%。根据我们的调研，公司在全球主要工控设备厂商的采购比重都在加大。
     我们认为，公司的发展策略是一体两翼、稳中求进。“一体”即电解电容，下游应用稳定，技术较为成熟，公司在这一领域能够获得高于市场增速的成长率，其路径是，通过工艺积累不断向高电压、大容量的工业电容器和工艺难度较高（如外形特殊）的消费电容器领域扩张产品线，同时通过在电力优惠地区自建化成箔等方式降低成本，提高市场占有率。
     “两翼”是在高压、低压两个领域拓展蓝海。由于材料和结构原理上的限制，电解电容的耐受电压难以突破1000V，而在风电变流器等领域，高压电容器有相当的市场空间，薄膜电容器能够满足高压的要求。公司目前高压薄膜电容器项目进展顺利，预计今后几年将成为公司的重要增长极。
     低压方面，高分子固态电容器有内阻低、吸收纹波能力强、稳定性好等难以替代的优势。随着ultrabook 等移动终端对低功耗要求的提升，低电压、大电流将成为芯片供电的发展趋势，高分子电容器的优势会更加显著。公司依托在电解电容领域的技术优势，在高分子电容领域已经取得了显著的技术突破，但因为是新产品，需要一定时间的产品导入期。
     我们预测，公司2011-2013 年收入分别为10.4 亿、13.3 亿、17.4 亿元，当前股本摊薄EPS 为0.65 元、0.84 元、1.09 元，对应PE 为30.1 倍、23.5 倍、18.0 倍，维持增持评级。
     风险提示。原材料价格上涨，变频器等下游产品复苏低于预期。