报告关键要素:
    2011年，公司业绩符合预期。公司营收增长源自扩产后的销量增长；盈利能力回升，并将维持较高水平；期间费用率基本持平，12年有望回落。MLCC电子陶瓷材料需求稳步增长，公司兼具技术、成本与客户优势，扩产后的产能消化有保障。
    事件:
    国瓷材料(300285)公布2011年年报。2011年，公司实现营业收入1.47亿元，同比增长45.26%；实现营业利润4351万元，同比增长32.45%；实现归属于上市公司股东的净利润4407万元，同比增长40.96%，基本每股收益0.94元；利润分配预案为拟每10股派发人民币现金1.00元(含税)的股利分红。
    点评:
    销量释放致公司营收增长，技术成本客户优势确保12年高增长。11年公司营收1.47亿元，同比增长45.29%。其中，MLCC配方粉营收1.39亿元，同比大幅增长48.09%；钛酸钡营收810万元，同比增长9.45%。营收增长主要是自筹资金建设的“年产500吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目”达产，公司产品销量增长所致。
    客户群优势提升，海外营收占比有望延续增长。11年公司大力拓展新客户，全年新增客户15家，主要集中于MLCC生产企业集中的日本和台湾地区；同时强化与核心客户的合作关系，三星电机营收占比由10年的18.89%提升至11年的42.28%。由于成功开拓日本市场，公司海外营收占比由10年的50.29%提升至11年的66.28%。